20220716-广发期货-原油沥青周报_67页

原油沥青周报总结

核心内容

• 原油市场：供应端受到OPEC增产计划及剩余产能压缩的影响，供应弹性偏弱。需求端受高油价抑制，汽油需求转弱，柴油和航煤裂解价差高位支撑需求。短期油价可能小幅企稳反弹，但中长期面临宏观压力，供需结构边际转弱，油价重心承压。
• 沥青市场：沥青炼厂利润修复，供应缓慢恢复，但需求释放仍较缓慢，市场情绪偏弱。在基建托底经济的背景下，需求预期向好，沥青供需格局已有改善，建议关注裂解价差走势。

主要观点

原油

• 供应：OPEC产量持续不稳定，增产动力不足，剩余产能主要集中在沙特和阿联酋，OPEC或维持小幅增产，供应弹性偏弱。
• 需求：汽油需求受高油价抑制转弱，柴油和航煤裂解价差高位支撑需求。中长期经济放缓及流动性收紧将拖累需求，降低原油的金融溢价。
• 库存：美国原油库存处于低位，但成品油库存偏高；欧洲和新加坡原油库存环比下降，整体原油库存仍维持中性。
• 观点：短期OPEC增产不及预期，油价或企稳反弹；中长期宏观压力增加，油价重心承压。
• 策略：短期震荡思路，可波段做多；中长期逢高偏空。
• 风险因素：疫情风险、俄乌局势、伊核谈判进展、宏观风险。

沥青

• 成本：随着油价高位回落，沥青炼厂利润有所修复，供应呈现缓慢恢复趋势。
• 供给：2022年6月沥青产量同比降低39%，1-6月累计产量同比降低32.82%。全国沥青产量环比增加，但整体开工率仍低于往年。
• 需求：沥青需求释放缓慢，市场情绪偏弱，投机性需求不足。刚需采购为主，西南地区受天气影响需求不温不火。
• 库存：炼厂和贸易商库存持续去化，全国沥青库存率环比下降，社会库存率也有所下降。
• 观点：沥青供需格局已有改善，但需求释放仍需时间。建议关注裂解价差走势，待需求释放和市场情绪好转后可做多裂解价差。
• 策略：单边震荡思路，套利方面建议中长期做多裂解价差。
• 风险因素：天气情况、伊核谈判进展、俄乌局势、疫情风险。

关键信息

原油

• OPEC 6月原油产量为2871.6万桶/日，环比减少12万桶/日。
• 美国原油产量缓慢增长，截至7月8日为1200万桶/日，活跃钻井数增加。
• 美国6月CPI同比上涨9.1%，加息预期升温，经济增长放缓担忧加剧。
• 美国汽油库存大幅累库，精炼油库存偏高，中质馏分库存较低。
• 美国原油和成品油库存整体处于低位，但汽油等轻质馏分库存偏高。
• 原油期货价格下跌，WTI和布油均出现不同程度的跌幅，SC原油跌幅相对较小。
• 管理资金净持仓下降，市场情绪偏空。

沥青

• 沥青主力合约2209收盘价为3685元/吨，较7月8日下跌12.01%。
• 沥青走势与原油同步下跌，但库存去化，油价下跌拖累市场情绪。
• 沥青与原油比价降至5.69，较7月8日下跌7.92%。
• 需求释放有限，市场情绪偏弱，投机性需求不足。
• 供应方面，炼厂开工率有所提升，但整体仍低于往年同期。
• 区域市场情况：山东市场下游需求平稳，业者谨慎采购；齐鲁石化复产带动开工增加。

结构分析

原油

• 供给：OPEC增产计划受阻，剩余产能压缩，供应弹性偏弱。
• 需求：汽油需求转弱，柴油和航煤裂解价差高位支撑需求。
• 库存：美国原油库存处于低位，成品油库存偏高；欧洲和新加坡原油库存下降。
• 价差：内外盘价差震荡，B-W价差震荡，EFS价差走弱。
• 资金持仓：管理资金净持仓下降，市场情绪偏空。

沥青

• 供给：沥青产量恢复缓慢，炼厂开工率低于往年。
• 需求：需求释放缓慢，市场情绪偏弱，投机性需求不足。
• 库存：炼厂和贸易商库存去化，全国及社会库存率下降。
• 价差：沥青裂解价差震荡走弱，沥青与原油比价下降。
• 策略：建议关注裂解价差走势，待需求释放和市场情绪好转后做多裂解价差。

未来展望

• 原油：短期油价可能企稳反弹，但中长期面临宏观压力，供需结构边际转弱，油价重心承压。
• 沥青：供需格局已有改善，但需求释放仍需时间，建议关注裂解价差走势，市场情绪好转后可做多裂解价差。