20220613-东方财富证券-宏观经济点评_消费需求偏弱_输入性通胀压力延续——5月物价数据点评_6页_367kb

2022年5月物价数据总结

核心内容

2022年5月，中国CPI和PPI数据呈现以下特点：

• CPI同比上涨2.1%，环比下降0.2%，显示居民消费价格整体温和上涨，但环比有所回落。
• 猪肉价格反弹，对CPI的拖累明显减弱，从-0.6%升至-0.3%。
• 食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨2.1%，食品价格涨幅高于非食品。
• 核心CPI同比增长0.9%，仍显著低于疫情前1.5-2.5%的水平，表明居民消费需求偏弱。
• PPI同比上涨6.4%，环比上涨0.1%，PPI延续高位回落趋势。
• 生产资料价格同比上涨8.1%，生活资料价格同比上涨1.2%，生产资料涨幅远高于生活资料，显示输入性通胀压力仍较大。
• PPI-CPI剪刀差收窄至4.3%，反映工业企业盈利空间减少，但主要因上游价格回落，有利于中下游行业降低成本。

主要观点

1. 居民消费需求偏弱

• 5月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.2%，显示整体物价水平温和上升。
• 猪肉价格由负转正，对CPI的拖累减弱，但整体食品价格仍上涨。
• 核心CPI（不包括食品和能源）同比增长0.9%，显著低于疫情前水平，反映疫情等因素对居民消费的抑制仍强。
• 衣着、家用器具、家庭服务、医疗保健、交通通讯及服务、教育文化和娱乐、居住等价格同比增速回落，进一步佐证消费需求疲软。

2. 输入性通胀压力仍大

• PPI同比上涨6.4%，环比上涨0.1%，延续高位回落趋势。
• 生产资料价格涨幅（8.1%）远高于生活资料（1.2%），表明输入性通胀压力较大。
• 高基数效应是PPI同比增速回落的主要原因，但生产资料价格仍处于高位，显示全球供应链尚未完全修复。
• 预计随着全球供应链逐步恢复，输入性通胀压力将有所缓解。

3. PPI-CPI剪刀差收窄，中下游行业受益

• 5月PPI-CPI剪刀差由5.9降至4.3，反映工业企业利润空间受到挤压。
• 上游能源、粮食、工业基础原材料价格涨幅较大，而中下游工业制成品、消费品价格涨幅较低。
• 当前PPI涨幅收窄，主要由上游产品价格回落所致，有利于中下游行业降低成本，增强增长动能。

关键信息

• CPI：同比上涨2.1%，环比下降0.2%；食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨2.1%；核心CPI同比上涨0.9%。
• PPI：同比上涨6.4%，环比上涨0.1%；生产资料价格同比上涨8.1%，生活资料价格同比上涨1.2%。
• 剪刀差：由5.9降至4.3，反映企业盈利压力。
• 行业趋势：中下游行业有望受益于上游价格回落，增长动能增强。
• 未来展望：随着疫情好转和全球供应链修复，国内消费品、服务业价格可能回暖，输入性通胀压力有望缓解。

后续关注重点

• 国内疫情好转：将带动消费品和服务业价格回升。
• 上游原材料成本压力缓解：有利于中下游行业利润改善。
• 建议关注：服务业和中下游工业产业链的投资机会。

风险提示

• 国内疫情风险：若疫情反复，可能继续抑制消费和服务业复苏。
• 全球地缘政治风险：可能影响能源、粮食等原材料价格，进而对输入性通胀产生影响。

投资建议评级标准

• 股票评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出，依据相对市场表现。
• 行业评级：分为强于大市、中性、弱于大市，依据行业相对市场表现。

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