20200429-华宝证券-钢铁行业专题报告_海外复工将延缓全球进口铁矿供需走向宽松的节奏_15页_1mb

海外复工对全球进口铁矿供需影响分析总结

核心内容

本报告分析了2020年4月全球铁矿供需形势，重点探讨了海外复工对铁矿价格的影响，以及中国作为全球铁矿需求主导力量的作用。报告指出，尽管海外部分国家疫情有所缓解并逐步复工，但铁矿价格仍受供需关系影响呈现区间震荡趋势。

主要观点

1. 海外复工节奏与铁矿需求

• 海外部分传统钢铁大国（如欧洲、日本、韩国）疫情有所缓解，经济活动逐步重启。
• 欧美国家制造业，尤其是汽车制造，成为复工的首批重点行业。
• 然而，巴西、印度、南非、俄罗斯等铁矿资源国疫情仍在蔓延，成为铁矿供给的最大不确定性因素。
• 预计4月份海外高炉减产影响全球进口铁矿需求约300万吨，但随着复工推进，二季度海外铁矿需求减少将低于预期。

2. 中国需求主导全球铁矿市场

• 中国高炉铁水产量占全球（高炉生铁+直接还原铁）比重达59.71%，2018年进口铁矿占全球比重达67.2%。
• 中国是支撑全球进口铁矿价格相对坚挺的关键因素。
• 从历史数据分析，铁矿价格大幅上涨主要由供给不足驱动，而价格下跌则主要由需求端收缩引起。

3. 钢材供需与成本端变化

• 2020年3月，铁矿石价格维持在80-92美元/吨区间震荡，跌幅小于热轧卷板和螺纹钢。
• 上周电炉吨钢毛利下降，开工率上升放缓；长流程吨钢毛利小幅下降，但钢材成本端因焦煤价格下行略有改善。
• 国内粗钢和铁水产量环比持续改善，库存逐步下降，长材产品需求有保障。

关键信息

需求端分析

• 中国需求是全球铁矿价格的主要支撑。
• 海外部分国家因疫情导致高炉减产，但随着复工推进，需求下降幅度将缩小。
• 二季度全球铁矿需求将呈现企稳态势，延缓供需宽松节奏。

供给端分析

• 一季度四大矿山及国产矿山供应均出现下滑，尤其是巴西、印度、南非。
• 澳洲矿山供应相对稳定，二季度环比将有所改善。
• 淡水河谷将全年粉矿产量目标下调，巴西、印度等主要资源国的复产计划存在不确定性。

市场表现

• 2020年4月，铁矿价格呈现震荡，钢材现货价格承压。
• 钢铁上市公司周涨跌幅整体偏负，申万钢铁指数跑输沪深300。

投资建议

• 短期内钢材现货价格面临压力，钢企盈利难以大幅改善。
• 铁矿价格将呈现区间震荡，钢材成本端改善空间有限。
• 国内宏观政策推动基建和房地产平稳发展，长材产品（如螺纹钢）需求有保障，叠加成本端改善，长流程钢企盈利有望好转。
• 建议关注具有竞争力的华菱钢铁，以及其他高分红、低估值、资本性支出较少的长材类上市公司。

风险提示

• 海外疫情持续时间较长，可能影响复工节奏和铁矿需求恢复。
• 全球宏观经济持续走低，钢材库存高位运行。
• 房地产、基建、汽车、家电等下游行业需求大幅下降，可能对钢材消费造成压力。