广发宏观：复工率、就业与水泥价格，4月高频数据综述-20200429-广发证券-12页_1mb

广发宏观：4月高频数据综述总结

核心内容

本报告分析了2020年4月中国宏观经济运行情况，重点关注复工率、就业情况、水泥价格、工业原材料价格以及消费品价格的变化，结合政策、市场预期与国际环境，综合判断经济复苏态势与潜在风险。

主要观点

1. 复工率与就业情况

• 规模以上企业复工基本完成，截至4月21日平均开工率和复岗率分别达到99.1%和95.1%，其中湖北省分别为98.2%和92.2%。
• 中小企业复工率继续上升，但4月相较3月上升速度有所趋缓。截至4月15日，中小企业复工率为84%，较3月底提高约7个百分点。
• 行业复工分化明显，第二产业复工率高于生产性服务业，生产性服务业高于生活性服务业，住宿、餐饮、文化体育和娱乐业等复工率较低。
• 就业压力仍存，“百度搜索指数：失业金领取条件”4月均值高于3月，表明就业问题仍是关注重点。

2. 交通与人口迁徙数据改善

• 旅客发送、人口迁徙、城市交通数据改善，与复工复产进度匹配。
• 4月25日全国铁路、道路、水路、民航发送旅客总量为1957.6万人次，环比增加9.9%。
• 一线城市拥堵延时指数多数回归去年同期均值，4月13、20日出现显著跳升，与人口迁徙回升一致。

3. 发电与工业生产数据

• 发电耗煤周度数据环比修复，4月前三周日均耗煤分别为54、55、57万吨，第三周相当于去年同期的93%。
• 高炉开工率回升，4月24日同比录得-2.24%，周度数据较上月明显改善。
• 预计5月工业生产活跃度环比加速，中电联预计二季度电力消费增速将逐步回升。

4. 原材料价格走势

• 螺纹钢价格波动，4月整体较3月底略有上行，但下半旬回落，月均值同比下跌16.7%。
• 水泥价格连续三个月下跌，但4月第三周开始小幅回升，与专项债发放节奏相匹配。
• 玻璃价格持续下跌，创2017年以来新低，同比下跌14.0%，主要受库存堆积和下游需求疲软影响。
• 动力煤价格创2017年以来新低，同比跌幅扩大至24.8%，显示工业原材料价格仍处回落区间。
• 铜和原油价格深度调整，油价跌幅远超历史危机，但受减产政策影响，短期或有反弹。

5. 消费品价格变化

• 交通管制放开，猪肉、蔬菜价格下跌符合季节性。
• 猪肉价格：4月24日22省市平均价为46.7元/千克，环比下降8.5%，结束连续4个月正增长。
• 蔬菜价格：28种重点监测蔬菜平均批发价较3月底下降5.8%，价格水平接近2019年均值。
• 水果价格：7种重点监测水果平均批发价环比下降0.3%，价格基本持平。

关键信息

• 专项债发放节奏加快，4月20日再发1万亿元提前批专项债，或对基建投资形成支撑。
• 房地产销售恢复疲弱，4月第三周30城日均销售面积相当于去年同期的81%，但仍低于预期。
• 乘用车销量回暖，4月批发与零售销量同比跌幅收窄，显示需求逐步修复。
• PPI同比降幅可能扩大，受需求走弱和原油价格下跌影响。
• 风险提示：食品价格上行、工业品价格下行、海外疫情变化等均可能对经济复苏产生影响。

结论

4月中国宏观经济在疫情防控常态化背景下逐步复苏，但复苏节奏不一，部分行业仍面临较大压力。工业生产活动有所修复，但原材料价格仍处低位，就业压力持续存在。未来需重点关注专项债对基建投资的拉动作用、房地产与汽车产业链的复苏情况，以及国际疫情对全球需求的影响。

风险提示

• 食品价格上行斜率超预期
• 工业品价格下行斜率超预期
• 海外疫情变化超预期

附：分析师信息

• 郭磊：首席分析师，2016年加入广发证券发展研究中心，带领团队获2017-2019年新财富宏观第一名。
• 贺骁束：资深分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。请注意，贺晓束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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