钢铁行业专题报告：海外复工将延缓全球进口铁矿供需走向宽松的节奏-20200429-华宝证券-15页_1mb

海外复工将延缓全球进口铁矿供需走向宽松的节奏

核心内容概述

本报告分析了2020年4月全球钢铁产业链的供需变化，重点关注海外复工对铁矿需求的影响，以及中国作为全球铁矿需求主导力量的支撑作用。报告指出，全球铁矿价格的波动主要由供需关系驱动，而当前海外复工延缓了全球进口铁矿需求下降的节奏，同时国内需求保持高位，预计二季度铁矿价格将呈现区间震荡。

主要观点

1. 海外复工节奏与影响

• 疫情缓和与复工推进：欧洲、日本、韩国等传统钢铁大国疫情有所缓和，陆续重启经济活动，制造业尤其是汽车产业成为首批复工行业。
• 海外钢厂减产情况：3月海外高炉减产规模约5000万吨，影响全球进口铁矿需求约300万吨。
• 复工延缓需求下降：随着欧盟、日本、韩国等国家疫情缓解，部分钢厂高炉停产计划或将取消，海外铁矿需求减少程度低于预期。
• 资源国疫情严峻：巴西、印度、南非、俄罗斯等铁矿资源国疫情持续蔓延，对铁矿供给构成较大扰动。

2. 中国需求对铁矿价格的支撑作用

• 中国主导全球铁矿需求：截至2019年，中国高炉铁水产量占全球（高炉生铁+直接还原铁）比重达59.71%，2018年进口铁矿占全球比重达67.2%，是中国主导全球铁矿需求的体现。
• 历史价格波动分析：铁矿价格大幅上涨主要由供给不足驱动，价格下跌则由需求收缩主导。中国在2007-2011年多次成为影响铁矿价格的关键因素。
• 国内需求保持高位：随着“六稳”政策的推进，国内高炉铁水产量和粗钢产量持续增长，铁矿需求高位企稳。

3. 钢材供需与成本端变化

• 钢材供需两强：钢材表观消费仍处于历史高位，但库存压力较大。
• 成本端改善空间有限：铁矿价格震荡，焦煤价格下行，焦炭价格趋弱，钢材成本端改善空间缩小。
• 长材产品需求有保障：螺纹钢等长材产品需求受政策支持，未来盈利有望改善。

关键信息总结

铁矿供需变化

• 3月全球铁矿价格维持在80-92美元/吨区间震荡，跌幅小于热轧卷板和螺纹钢。
• 4月海外高炉减产影响全球进口铁矿需求约300万吨，但随着复工推进，影响将减小。
• 中国需求保持高位，二季度铁矿价格预计区间震荡，供需宽松节奏延缓。

钢材市场表现

• 上周五大品种钢材表观消费环比小幅下降，库存仍处于高位。
• 长流程吨钢毛利环比下降，电炉吨钢毛利大幅下滑，显示钢企盈利承压。
• 钢材价格以小幅下跌为主，但成本端改善空间有限。

投资建议

• 短期关注结构性机会：国内政策推动基建和房地产稳定，螺纹钢等长材产品需求有保障，叠加成本改善，长流程钢企盈利有望改善。
• 重点推荐企业：建议关注华菱钢铁，以及高分红、低估值、未来资本性支出较少的长材类上市公司。

风险提示

• 海外疫情持续影响：疫情可能对海外经济和铁矿需求造成长期不确定性。
• 宏观经济走低：全球经济增长放缓可能对钢铁需求产生压制。
• 钢材库存高位：库存压力较大，可能对价格形成下行压力。
• 下游需求下降：房地产、基建、汽车、家电等下游行业需求大幅下降，影响钢铁产业链整体表现。

图表与数据支持

• 图表目录：包含多国疫情发展、铁矿进口指数、钢价指数、制造业PMI、铁水产量变化等图表。
• 数据来源：Wind、钢联终端、世界钢铁协会等权威机构数据，支持分析结论。

结论

综合海外复工节奏与国内需求支撑，预计二季度全球进口铁矿供需走向宽松的节奏将被延缓，铁矿价格将呈现区间震荡。钢企盈利改善空间有限，但长材类产品在政策支持下需求有保障，结构性机会值得关注。