20210714-财信证券-传媒行业月度报告_估值低位_关注中报和暑期档行情_14页_1mb

报告摘要

传媒行业月度报告总结

核心内容

2021年6月，传媒行业整体表现不佳，传媒（申万）指数下跌3.52%，跑输WIND全A指数4.94个百分点，排名申万28个子行业第18位。年初至今，传媒指数下跌7.4%，排名第23位。行业估值处于历史低位，PE（TTM，中值）为34.96倍，位于2010年以来的后23.91%分位，PB（MRQ，中值）为2.73倍，位于后26.09%分位。行业整体面临政策监管加强、内容无爆款等压力。

主要观点

1. 市场回顾

上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别下跌0.67%、2.02%、5.08%、1.42%。
传媒指数下跌3.52%，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别变化-2.85pct、-1.5pct、-8.6pct和-4.94pct。
传媒行业在申万28个子行业中表现相对较弱。

2. 行业数据

电影行业：
- 6月全国电影票房18.93亿元，同比下降51.01%，观影人次0.60亿，同比下降50.22%。
- 平均票价31.7元，同比下降1.25%；上座率5%，同比下降5.0pct。
- 票房下沉趋势明显，一线、二线、三线、四线城市票房占比分别为16.33%、46.85%、17.48%、19.33%。
游戏行业：
- 5月移动游戏市场收入同比增长5.3%，环比增长4%。
- 6月《梦幻新诛仙》上线，稳居IOS畅销榜top10，预估单日流水超1500万元。
- 三七互娱的《斗罗大陆：魂师对决》计划于7月22日上线，测试结果符合公司预期。
营销行业：
- 5月广告市场花费同比增长28.9%，环比增长14.4%。
- 电梯电视和电梯海报同比增速分别为38.2%和35.4%，保持高位增长。
- 电视/广播等渠道花费同比延续增长，而报纸/杂志、传统户外等渠道同比增速下降。
视频平台：
- 芒果TV的“季风计划”第二部《谎言侦探》上线，播放量达9.1亿，单集播放量约5600万，高于同期《千古决尘》。
- 《哥哥的滚烫人生》已开始录制，有望于8月上线。

3. 投资建议

影视：上半年电影市场复苏带动内容及院线公司中报业绩修复，暑期档来临叠加主旋律电影催化，预计大众观影及线上娱乐需求增加，关注万达电影、光线传媒、芒果超媒。
游戏：板块估值处于底部，上半年大厂新游陆续上线，初期买量与产出错配可能对中报业绩形成扰动，但下半年业绩改善预期强烈，关注吉比特、三七互娱、完美世界。
教育：《民促法》新条例落地，利好高教/职教板块，关注职业培训龙头中公教育。

关键信息

传媒板块PE（TTM，中值）为34.96倍，PB（MRQ，中值）为2.73倍。
吉比特、三七互娱、完美世界、万达电影、芒果超媒和光线传媒被推荐。
《梦幻新诛仙》《斗罗大陆：魂师对决》等新游表现良好，有望带动公司业绩增长。
《著作权法》修订，提高赔偿上限，加强互联网时代著作权保护。
网络视听用户规模达9.44亿，泛网络视听市场规模超6000亿元。

风险提示

政策监管趋严。
市场竞争加剧。
业绩不及预期。

行业动态

新修订《著作权法》正式施行，提高法定赔偿额上限至500万元，利好内容版权方。
网络视听用户规模持续增长，短视频用户规模达8.73亿，使用率接近90%。
2021年5月移动游戏市场收入同比增长5.3%，环比增长4%，但新品整体表现一般。

重点公司动态

吉比特：
- 参股公司青瓷游戏递交港股上市申请，预计二季度增厚净利润约1.67亿元。
- 预计2021年/2022年营收分别为39.21亿元/47.06亿元，归母净利润分别为14.94亿元/17.74亿元，EPS分别为20.79元/24.69元。
- 给予公司25-30倍PE，对应价格区间519.75-623.7元，维持“推荐”评级。
万达电影：
- 2021上半年归母净利润6.2亿元-6.8亿元，扭亏为盈，同比增长明显。
- 票房市占率稳步提升，内容板块战略逐步形成。
- 预计2021年/2022年营收分别为168.80亿元/194.41亿元，归母净利润分别为15.64亿元/19.59亿元，EPS分别为0.70元/0.88元。
- 给予公司25-30倍PE，对应股价17.5-21.00元，维持“推荐”评级。
完美世界：
- 《梦幻新诛仙》于6月25日公测，全网预约人数超1200万。
- 《幻塔》和《天龙八部2》计划于四季度和年底上线。
- 预计2021-2022年营收分别为124.74亿元/152.19亿元，归母净利润分别为23.80亿元/29.04亿元，EPS分别为1.23元/1.50元。
- 给予公司20-25倍PE，对应合理价格区间24.60-30.75元，维持“推荐”评级。

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。