20170301-申万宏源-激智科技-300566.SZ-光学膜知名企业_打造涂布与复合技术平台_给予_增持_评级_22页_1mb

报告摘要

激智科技 (300566) 详细总结

核心内容

激智科技是一家专注于光学膜产品生产的国内知名企业，其主要产品包括扩散膜、增亮膜和反射膜，产品种类近80种，覆盖了国际和国内一线品牌。公司通过自主研发，打破了日本、韩国和美国企业在光学膜领域的垄断，推动了光学膜国产化进程。

公司成立于2007年3月，早期专注于扩散膜的生产，2011年拓展反射膜业务，2013年实现增亮膜量产，形成三大业务板块。公司拥有28项专利授权，核心团队具备深厚的专业背景和丰富的经验，技术实力突出。

主要观点

业绩增长迅速：2016年前三季度营业收入达4.36亿元，同比增长37.5%；归母净利润达4422.9万元，同比增长13.1%。
产品结构优化：扩散膜占比逐年下降，增量膜占比逐年上升，预计2017-2019年增量膜销量分别为1500万、2000万、2700万平方米。
技术优势明显：公司拥有量子点薄膜专利技术，并实现小批量供货，具备未来技术发展的前瞻性。
客户资源丰富：客户涵盖海信、TCL、创维、京东方、富士康等国内外一线品牌，产销率及产能利用率均保持在较高水平。
行业前景良好：LCD产业持续向中国转移，带动光学膜市场需求增长，预计2017年全球光学膜市场空间约为112亿元。

关键信息

市场数据：
- 2017年2月28日收盘价为66.79元。
- 一年内最高/最低价为89.8元/14.94元。
- 市净率为13.6。
- 流通A股市值为1329百万元。
- 上证指数为3241.73，深证成指为10391.34。
财务数据：
- 2016年前三季度净利润为4422.9万元，同比增长13.1%。
- 预计2016-2019年净利润分别为6308万元、7631万元、9253万元、11342万元。
- EPS分别为0.79元、0.96元、1.16元、1.43元。
- 当前对应PE为84倍、69倍、57倍、46倍。
盈利预测：
- 公司预计2017年净利润为63万元，同比增长20.63%。
- 2018年净利润为93万元，同比增长22.37%。
- 2017年主营业务收入预计为613百万元，毛利率约为30%。

投资评级

首次覆盖，给予“增持”评级。
估值溢价因素：
- 公司产能释放节奏、客户优势及技术优势使其17-18年利润增速略高于LCD面板行业平均增速。
- 量子点薄膜产品附加值高，有望在产业爆发时带来显著收益。
- 参考次新股估值，给予一定溢价。

风险提示

原材料价格上升：可能对毛利率造成压力。
电子产品新技术出现：可能影响现有产品的市场需求。

有别于大众的认识

技术储备：公司在新型显示技术方面有布局，包括量子点薄膜和OLED配套基材。
市场趋势：虽然OLED技术发展迅速，但LCD仍为主流，尤其在大尺寸设备中，量子点技术的兴起将延长LCD的生命周期。
国产替代：随着国内LCD产能提升，光学膜国产替代进口趋势明显。

股价表现的催化剂

业绩超预期：公司实际业绩高于预期。
新产品客户认证进展及订单超预期：量子点薄膜等新产品获得客户订单，推动业绩增长。

盈利预测与投资评级

关键假设：
- 扩散膜销量分别为5000万、5700万、6300万平方米，单价分别为8.2元、8元、8元/平米。
- 增量膜销量分别为1500万、2000万、2700万平方米，单价分别为14.5元、14.5元、14元/平米。
- 反射膜销量分别为70万、260万、400万平方米，单价分别为9.5元、8.8元、8.7元/平米。
盈利预测：
- 2017年主营业务收入预计为634百万元，净利润预计为76万元。
- 2018年主营业务收入预计为769百万元，净利润预计为93万元。
- EPS分别为0.96元、1.16元、1.43元。

行业与市场分析

光学膜行业：属于LCD产业链高利润环节，技术壁垒高，行业利润水平在LCD产业链中处于较高位置。
全球市场重心内移：随着中国LCD产能的提升，全球光学膜市场重心逐渐向中国转移。
技术路径：光学膜作为LCD显示的核心元件，其技术路径包括光学结构设计、涂布配方设计、精密涂布工艺等。

可比公司估值

行业平均PE：2016年平均PE为73倍，2017年平均PE为40倍，2018年平均PE为33倍。
激智科技PE：2016年为84倍，2017年为69倍，2018年为57倍。

客户与市场应用

客户覆盖：包括海信、TCL、创维、京东方、富士康等国内外一线品牌。
产品应用：广泛应用于液晶电视、液晶显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费电子领域。

总结

激智科技作为国内光学膜领域的知名企业，凭借自主创新能力、丰富的产品线和广泛的客户资源，成功推动了光学膜国产化进程。公司业绩增长迅速，产品结构不断优化，未来在量子点薄膜等新技术领域有望获得显著收益。随着LCD产能向中国转移，公司在国内市场中占据有利位置，预计未来几年净利润和EPS将持续增长。投资评级为“增持”，主要基于其技术优势、客户资源和行业前景。

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