2017-宋城演艺--深度报告：强IP演艺航母，谋定全球版图_32页-2mb

宋城演艺（300144）深度报告总结

核心内容

宋城演艺是中国演艺行业的龙头企业，以“演艺”为核心竞争力，以“主题公园”为载体，成功打造“宋城”和“千古情”两大IP。公司采用“线上+线下”双轮驱动模式，实现业绩持续高增长。同时，公司积极探索轻资产模式和科技赋能，拓展全球市场，形成国际化战略。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司自2010年上市以来，业绩保持高速增长，2015年营收同比增长81%，归母净利润同比增长74%。预计2016-2018年营业收入分别为25.93亿、33.18亿和41.88亿，净利润分别为10.5亿、12.7亿和15.2亿，EPS分别为0.72元、0.85元和0.99元，对应PE分别为34.3倍、28.9倍和24.8倍。
• 现场演艺业务增长：公司现场演艺业务不断推陈出新，观演人数和营收持续增长。15年观演人数增长53.42%，异地项目如三亚、丽江、九寨项目增速均超100%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 互联网演艺业务快速发展：公司于2015年3月以26亿元收购六间房，成为公司营收增长的主要来源。六间房作为中国最大的社交视频网站之一，15年8月并表后贡献营收3.7亿，16年上半年贡献5.22亿，占总营收的44%。
• 轻资产模式落地：公司通过轻资产模式进行异地扩张，如宁乡炭河里项目，仅收取服务费和后期分成，避免前期大额投资风险，实现低成本高收益。这种模式适合布局二三线旅游目的地。
• 科技赋能与国际化布局：公司与美国SPACES合作，探索VR、AR等技术在主题公园和现场演艺中的应用，提升用户体验。同时，公司积极布局海外项目，计划在北美、东南亚、欧洲和澳洲等地区拓展，形成全球演艺版图。

关键信息

• IP输出：公司以“宋城”和“千古情”两大IP为核心，通过品牌授权、规划设计、协助建设等轻资产方式输出，提升品牌影响力。
• 异地复制：公司已成功复制杭州模式至三亚、丽江、九寨等地，形成全国旅游演艺版图。在建项目包括上海、漓江、张家界等，未来将贡献更多业绩。
• 科技融合：公司通过引入VR、AR、MR等技术，打造沉浸式体验，如《三亚千古情》的空中水膜和《九寨千古情》的5D实景演出，提升观演品质。
• 国际合作：公司与SPACES合作，推动VR主题公园建设；同时引入蓝人集团、时光工厂等海外资源，打造“国际宋城”战略。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长稳健，盈利能力和增长潜力显著优于行业平均水平。

财务与市场表现

• 财务指标：公司毛利率保持在68%左右，净利率接近40%，ROE持续上升，盈利能力业内领先。
• 市场表现：2016年9月27日，公司股价为24.35元，52周股价区间为24.85-22.85元，总市值为360.97亿元，流通市值为305.83亿元，52周日均换手率为0.92。
• 行业对比：公司PE显著低于同类型旅游类上市公司平均PE（64倍），显示出其较高的估值优势。

结论

宋城演艺凭借其强大的IP打造能力、线上线下融合的业务模式、轻资产扩张策略以及科技赋能，持续引领行业。公司未来增长潜力巨大，业绩有望继续高增长，国际版图扩展和科技宋城战略将为公司带来新的增长点，值得投资者重点关注。