20210827-国元证券-宝通科技-300031.SZ-2021年半年报点评_智能输送业务持续推进_期待自研游戏上线_3页_1mb

宝通科技2021年半年报总结

核心内容概述

宝通科技（300031）于2021年发布半年报，展示了其在游戏和工业互联网两大核心业务板块的发展情况。尽管游戏业务收入略有下滑，但工业互联网业务实现稳健增长，整体业绩表现稳健，归母净利润同比增长5.77%。公司正持续推进智能输送业务的商业化，并加快数字化转型步伐，同时布局自研游戏产品，提升市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现13.34亿元，同比增长1.63%。
• 归母净利润：实现2.49亿元，同比增长5.77%；扣非后归母净利润为2.42亿元，同比增长4.68%。
• 毛利率：游戏业务毛利率为53.10%，同比下降21.29%，但调整后毛利率为79.10%，同比提升4.71%。
• 销售费用：销售费用为2.87亿元，同比下降39.51%，销售费用率降至21.49%，较去年同期下降14.62%。

2. 业务发展

• 游戏业务：尽管收入略有下滑，但公司推出《Bleach: Immortal Soul》、《放置封神》、《梦境链接》等新品，表现良好。
• 工业互联网业务：实现收入5.24亿元，同比增长8.32%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 数字化转型：公司加快工业互联网平台建设，推进智能输送全栈式服务，已与山东钢铁集团、中信泰富兴澄特钢等大客户展开合作，预计2021年将实现规模化落地。
• 投资布局：投资矿区无人驾驶企业踏歌智行、AR/VR企业哈视奇和一隅千象，拓展智能输送及AR/VR应用场景。

3. 区域与全球化布局

• 区域市场：海南高图持续拓展全球研运一体业务，已上线5款自研和定制产品，上半年收入达3.07亿元，同比增长35%。
• 自研产品：成都聚获的《终末阵线：伊诺贝塔》已完成多轮测试并优化内容，与哈视奇、一隅千象合作推进AR/VR布局。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.03亿元、6.08亿元、7.19亿元，对应EPS分别为1.27元、1.53元、1.81元。
• 估值：对应PE分别为11x、9x、8x，维持“买入”评级。

财务数据亮点

• 资产结构：资产总计从2019年的40.20亿元增长至2023年的65.47亿元，资产负债率持续下降，从34.32%降至26.67%。
• 现金流：2021年经营活动现金流为234.07亿元，投资活动现金流为159.52亿元，筹资活动现金流为-415.06亿元，整体现金流管理稳健。

财务比率

• 毛利率：从2019年的58.64%降至2021年的40.06%，但调整后毛利率为79.10%。
• 净利率：从12.32%提升至15.32%，盈利能力增强。
• ROE：从11.57%提升至15.05%，股东回报率稳步上升。
• EV/EBITDA：从10.81降至7.86，显示估值逐步下降。

风险提示

• 新游戏上线不及预期：可能影响业绩增长。
• 头部老游戏流水下滑：可能对整体收入构成压力。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。

基本数据

• 52周最高/最低价：24.5元 / 12.98元
• A股流通股：324.53百万股
• A股总股本：396.77百万股
• 流通市值：4624.52百万元
• 总市值：5653.99百万元

相关研究报告

• 《国元证券公司研究-宝通科技（300031）2020年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，21年自研新品将上线》（2021.04.26）
• 《国元证券公司研究-宝通科技（300031）2020年度业绩快报点评：业绩符合预期，期待自研产品落地》（2021.02.28）

报告作者

• 李典
  执业证书编号：S0020516080001
  电话：021-51097188-1866
  邮箱：lidian@gyzq.com.cn

• 路璐
  执业证书编号：S0020519080002
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