20210830-东吴证券-宝通科技-300031.SZ-2021年中报点评智能输送稳健增长关注自研游戏后续表现_3页_649kb

报告摘要

宝通科技在2021年上半年实现营业收入13.3亿元，同比增长1.63%，归母净利润2.49亿元，同比增长5.77%。尽管Q2营收同比下滑10.62%，但归母净利润同比增长7.96%，整体表现符合市场预期。公司持续在工业互联网和智能输送领域布局，同时在游戏业务方面进行战略调整。

智能输送业务稳健增长：公司智能输送业务在上半年实现收入5.24亿元，同比增长8.32%，Q2收入2.46亿元，同比增长-9.89%。公司正在推进数字化输送系统改造及一体化智慧运营，预计将在年内实现智能输送全栈式服务的商业化应用。
毛利率承压：上半年公司毛利率降至30.9%，同比下降5.18个百分点，主要由于海外市场拓展及项目储备增加带来的成本上升。
游戏业务表现分化：2021年上半年游戏业务收入8.1亿元，同比下降2.28%。其中，易幻网络因收缩自研游戏发行线导致收入下滑17.4%，但其代理游戏表现亮眼，如《死神》和《梦境链接》在东南亚及港台地区进入畅销榜前10。海南高图则保持高增长，收入3.07亿元，同比增长35.4%。
自研产品上线推迟：首款自研二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》因公司希望加强VR与AR技术赋能而推迟上线，预计2022年第一季度由B站转为公司独立发行。公司产品储备丰富，未来两年将有5~8款自研产品上线，同时计划推出首款面向国内市场发行的游戏。
盈利预测与估值：考虑到自研产品上线推迟，公司2021-2023年EPS预测分别为1.29/1.59/1.85元，对应PE分别为11.0/9.0/7.7倍，估值持续下降，但公司仍维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,638	2,926	3,760	4,512
归母净利润(百万元)	437	512	631	735
每股收益(元/股)	1.13	1.29	1.59	1.85
P/E(倍)	17.1	11.0	9.0	7.7

资产负债表：流动资产从2020年的1,991亿元增长至2021年的2,414亿元，非流动资产从2,775亿元增长至3,003亿元。负债合计从2020年的1,681亿元增长至2021年的1,794亿元，资产负债率下降至33.1%。
现金流量表：经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流为负，筹资活动现金流有所减少。现金净增加额从2020年的-48亿元增长至2021年的195亿元。