20211028-东吴证券-宝通科技-300031.SZ-2021年三季报点评_看好工业互联网增长_关注游戏产品上线进展_3页_478kb

报告摘要

2021年三季报总结：宝通科技工业互联网与游戏业务双轮驱动

核心内容

宝通科技于2021年10月发布三季报，整体业绩符合预期，公司持续在工业互联网与移动互联网领域进行布局，推动业务增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望进一步提升。

主要观点

业绩表现：2021年前三季度公司实现营业收入19.72亿元，同比增长1.03%；归母净利润3.33亿元，同比增长5.39%。其中，2021Q3营业收入6.38亿元，同比下降0.20%，但环比增长5.94%；归母净利润0.84亿元，同比增长4.31%，环比下降33.33%。
毛利率与净利率：毛利率为41.97%，同比下降19.04个百分点，主要由于渠道金从销售费用重分类至营业成本；净利率为13.38%，同比提升0.56个百分点，但环比下降10.41个百分点，主要受研发投入增加、期间费用率上升及政府补助减少影响。
费用率变化：销售费用率17.84%（同比下降19.13个百分点，环比上升1.52个百分点）；管理费用率7.13%（同比上升0.73个百分点，环比上升1.97个百分点）；研发费用率5.83%（同比上升2.97个百分点，环比上升2.24个百分点）；财务费用率0.74%（同比上升1.73个百分点，环比上升0.06个百分点）。
投资与布局：公司持续加大对工业互联网领域的投入，重点布局AR/VR/MR、机器人、传感器、新能源矿卡、高端装备等成长性产业。2021年10月向全资子公司海南元宇宙增资，并增持VR/AR内容和解决方案供应商哈视奇至40.64%，成为其最大外部投资者。
产品发布：公司于10月26日全球首发BOTONSPACE1，该产品通过裸眼视角重构虚拟世界，实现煤矿井下工业输送的数字孪生沉浸式体验，推动工业数字化应用。
游戏业务布局：公司首款自研二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》预计于明年上线，并将与哈视奇、一隅千象合作打造“终末元宇宙”沉浸式游戏世界。此外，公司代理及自研游戏储备丰富，预计保持较快产品上线节奏，明后年将迎来产品景气周期。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	每股收益(元/股)	P/E(倍)
2020A	2,638	-	437	-	1.13	19.9
2021E	2,926	10.9	512	17.2	1.29	17.5
2022E	3,760	28.5	631	23.3	1.59	14.2
2023E	4,512	20.0	735	16.3	1.85	12.2

财务数据概览

资产负债表：流动资产从2020年的1,991亿元增长至2023年的3,796亿元；非流动资产从2,775亿元增长至3,597亿元；总资产从4,766亿元增长至7,392亿元。
现金流量表：经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流有所下降，但现金净增加额呈上升趋势。
利润表：营业收入与净利润持续增长，但毛利率因费用重分类而下降，净利率有所提升。
关键财务指标：ROIC从7.0%提升至12.6%；ROE从14.3%提升至14.7%；P/B从2.93下降至1.80；EV/EBITDA从21.13下降至8.17。