20220210-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动上涨_贵州迎来发展新机遇_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年1月24日—2022年1月30日）

核心内容概述

本周高收益债市场呈现以下特点：

• 一级市场发行规模回暖，发行利率和信用利差基本保持稳定。
• 二级市场净价指数整体波动上涨，非国有企业表现优于城投债。
• 贵州省因政策支持迎来发展新机遇，建议投资者关注。
• 钢铁行业兼并重组政策出台，有利于行业集中度提升。
• 部分企业出现信用风险事件，需警惕违约及评级下调情况。

主要观点

一级市场表现

• 上周共发行53笔高收益债券，发行总额为248.27亿元，较前一周增加94.44亿元，增幅显著。
• 加权发行利率为6.81%，信用利差为463.67BP，与前一周基本持平。
• 城投债发行规模占比高达91.66%，发行利差较高，贵州、广西、福建等区域表现突出。
• 非城投国企发行4笔，其中晋控电力、潍坊绿科、皖北煤电、新疆资管发行规模较大，票面利率均在6.00%以上。

二级市场表现

• 高收益债二级市场成交总额为766.06亿元，占狭义信用债成交总额的10.09%，较前一周增加1.01个百分点。
• 投资型高收益债成交规模占比88.82%，苏津区域城投交投活跃度上升，非国有企业成交规模与前一周基本持平。
• 估值偏离度方面，低于估价净价成交规模占比71.77%，高于估价净价成交规模占比28.23%，异常交易规模占比为14.22%，较前一周下降1.05个百分点。
• 非国有企业净价指数涨幅较高，房地产、金融行业表现突出，部分企业如阳光城、中骏、荣盛发展、雅居乐等出现净价偏离度超过10%的情况。

债市风险动态

• 阳光城集团股份有限公司：未按时兑付“21阳光城MTN001”利息，触发信用风险。
• 奥园集团有限公司：主体及债项评级下调至A，评级展望维持负面。
• 云南省康旅控股集团有限公司：主体及债项评级由AAA调降至AA+，评级展望为负面。
• 荣盛房地产发展股份有限公司：评级展望调整为负面。
• 当代节能置业股份有限公司：主体及债项评级由A调至BBB-，评级展望为负面。

关键信息

政策动态

• 2022年1月26日，国务院发布支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见，提出加大转移支付力度、适度分配新增地方政府债务限额等支持政策。
• 2022年2月7日，贵州省《政府工作报告》提出推动高风险地区降低债务风险等级、化解存量债务等措施，预计贵州区域基本面和债务风险化解有一定改善空间。
• 工信部等三部门发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，鼓励跨区域、跨所有制兼并重组，提升行业集中度。

市场表现

• 高收益债财富指数：周度持续上涨，1月30日指数点位为134.97，涨幅为0.260%。
• 净价指数：整体呈波动上涨走势，非国有企业涨幅较高，城投债重点区域（如广西、四川）和产业债重点行业（如房地产、金融）表现较好。

成交情况

• 投资型高收益债成交规模占比88.82%，投机型高收益债成交规模减少。
• 城投债成交规模为572.93亿元，江苏、天津、重庆、山东区域交投活跃。
• 非城投国企成交规模为53.79亿元，电力生产与供应、煤炭等行业表现较好。
• 非国有企业成交规模为53.67亿元，主要集中在房地产行业。

风险提示

• 信用风险溢出效应增强，部分企业存在兑付风险。
• 估值偏离度较大，需关注异常交易风险。
• 建议投资者在融资情况明显好转后择机入场，尤其关注贵州区域及钢铁行业相关投资机会。

总结

本周高收益债市场整体呈回暖态势，一级市场发行规模增加，二级市场成交活跃度提升，净价指数波动上涨。非国有企业表现优于城投债，房地产、金融行业涨幅较大。同时，部分企业出现信用风险，需警惕违约及评级下调情况。贵州因政策支持迎来发展机遇，建议投资者关注其融资改善后的入场机会。钢铁行业兼并重组政策有助于提升行业集中度，关注相关投资机会。整体市场仍存在信用风险和估值偏离风险，建议投资者谨慎操作，关注市场动态。