20221124-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第43期_债市回调引发市场关注_高收益债净价指数延续下行_16页_1mb

报告摘要

高收益债策略周报2022年第43期总结

核心内容概述

本报告为中诚信国际研究院发布的《高收益债策略周报2022年第43期》，主要分析了2022年11月18日当周高收益债市场走势、发行与成交情况、信用风险动态及策略建议。报告指出，高收益债市场整体承压，净价指数延续下行，市场流动性紧张引发投资者抛售行为，形成负向螺旋效应。同时，报告提示了部分债券存在信用风险，建议投资者关注市场波动与信用风险释放。

主要观点

债市回调与流动性压力：受防疫政策优化、“第二支箭”和“金融16条”等稳地产政策影响，市场对经济修复预期增强，叠加月初资金利率上行，债券市场收益率上升，引发基金和理财产品净值下跌，部分投资者开始赎回，导致债券抛售，形成“净值下跌-赎回-抛售资产-净值进一步下跌”的负向循环。
高收益债净价指数下行：CCXI高收益债券财富指数周度跌幅为0.451%，被动型净价指数跌幅为0.595%。各类主体净价指数均出现下跌，城投债重点区域（贵州、云南）和产业债重点行业（房地产、交通运输）跌幅较大。
一级市场发行规模回落：上周高收益债发行规模为114.69亿元，较前一周减少15.65亿元；加权发行利率为6.81%，较前值上升14BP；加权信用利差为445.37BP。
二级市场成交规模增加：高收益债二级市场成交总额为757.54亿元，环比增长14.49%。投资型高收益债四川城投成交规模超50亿元，投机型高收益债中碧桂园拟配股融资偿还境外债。
异常交易增多：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为20.25%，较前值增加1.14个百分点。部分债券出现显著偏离估价净价，如“19遵投02”、“20大连万达MTN001”、“20碧地03”等。
信用风险事件：“19鸿坤01”违约，“20融侨02”展期。提示投资者关注近期到期、回售及付息的高风险债券。
策略建议：短期关注流动性冲击下的错杀机会；中长期可适度信用下沉至强区域城投和具备竞争优势的国企产业主体，但需警惕异常交易增多带来的信用风险释放与传导。

关键信息

一、一级市场发行情况

发行规模：114.69亿元，环比减少15.65亿元。
加权发行利率：6.81%，环比上升14BP。
加权信用利差：445.37BP。
主要发行人：
- 城投债：柳州投控、天保投控、新铜都、滨海建投、射阳城建等。
- 非城投国企：云投集团。
- 非国有企业：步步高。

二、二级市场成交情况

成交总额：757.54亿元，环比增长14.49%。
投资型高收益债：
- 成交规模：599.07亿元，占比79.08%。
- 四川城投成交规模靠前，达87.71亿元。
投机型高收益债：
- 成交规模：158.47亿元，环比增长29.52亿元。
- 碧桂园拟配股融资偿还境外债。
异常成交：
- 低于估价净价成交占比52.97%，环比下降5.91个百分点。
- 偏离度绝对值在2%及以上的异常成交占比20.25%，环比上升1.14个百分点。
- 大额异常交易包括“19遵投02”、“20大连万达MTN001”、“20碧地03”等。

三、信用风险动态

违约事件：
- “19鸿坤01”：北京鸿坤伟业房地产开发有限公司于2022年11月17日公告“19鸿坤01”违约。
- “20融侨02”：融侨集团股份有限公司于2022年11月12日与投资人达成展期兑付协议，将剩余利息及本金展期至2023年11月18日兑付。
风险提示：
- 建议投资者关注异常交易增多的板块和区域，防范信用风险释放及传导。
- 债券市场整体违约风险可控，但需警惕结构性供需失衡带来的波动风险。