> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国恩股份2025年年度报告总结 ## 核心内容 国恩股份发布2025年年度报告，数据显示其经营业绩稳健增长，业务结构持续优化，产业升级步伐加快，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年实现212.51亿元，同比增长10.57%；2026年预计增长至315.78亿元，增幅达48.59%。 - **归母净利润**：2025年为8.41亿元，同比增长24.38%；2026年预计增长至10.54亿元，增幅25.25%。 - **毛利率**：2025年为10.66%，预计2026年将降至9.11%，但整体呈上升趋势。 - **每股收益（EPS）**：2025年为2.79元，预计2026年将增长至3.50元。 - **PE估值**：2025年为16.84倍，预计2026年降至13.44倍，2028年进一步降至9.64倍。 ### 业务板块表现 - **大化工板块**：销量持续增长，绿色石化材料及新材料、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料销量分别为65.25万吨、117.85万吨、47.87万吨，同比分别增长46.16%、10.84%、36.94%。 - **大健康板块**：药用明胶销量下降20.83%，而食用明胶销量增长19.92%，空心胶囊销量稳步提升。 - **盈利能力**：大化工板块毛利率提升明显，绿色石化材料及新材料、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料毛利率分别增加1.00、2.80、3.55个百分点；空心胶囊毛利率增加3.28个百分点。 ### 产业升级与战略布局 - **“一体两翼”战略**：公司构建了完整的化工新材料产业链，同时在生物医疗和健康领域形成原料-剂型载体-终端产品的全链条协同优势。 - **在建项目**：国恩化学（东明）项目逐步释放产能，预计为公司带来新的增长点；益青生物空心胶囊项目投产后，产能将达近700亿粒/年，成为国内领先的空心胶囊生产基地。 - **特种高分子材料**：公司规划在舟山基地建设2条PEEK聚合生产线，年产能1000吨；在青岛基地建设航空级亚克力玻璃项目，年产能20,000平方米。 - **机器人业务**：国恩未来（深圳）已研发双足、四足、家庭AI机器人等产品，推动“新材料+”向具身智能创新产业延伸。 - **战略储备项目**：公司正在布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料、碳九混合芳烃预加氢材料、异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂、高纯度对甲基苯乙烯等项目，以应对未来市场需求。 ### 风险提示 - 原材料价格大幅上涨 - 业务开拓不及预期 - 经营规模扩大带来的管理风险 - 项目建设进度不及预期 ## 主要观点 1. **业绩稳健增长**：公司2025年营收和净利润均实现双增长，盈利能力逐步回升。 2. **产品结构优化**：通过深挖家电、汽车、新能源等行业客户需求，公司持续优化产品结构，提升高附加值产品的占比。 3. **“一体两翼”战略成效显著**：公司通过纵向一体化产业链布局，强化了在化工新材料和大健康领域的竞争力。 4. **产业升级步伐加快**：公司在特种高分子材料、机器人等新兴领域布局，推动业务向高附加值、高技术含量方向发展。 5. **未来增长可期**：预计2026-2028年公司营收和净利润将保持稳定增长，EPS逐年提升，PE估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 关键信息 - **公司名称**：国恩股份 - **股票代码**：002768 - **2026年4月1日A股收盘价**：46.92元 - **2026年4月1日上证指数**：3,948.55 - **总股本**：30,125万股 - **实际流通A股**：17,675万股 - **流通A股市值**：83亿元 - **投资建议**：维持“推荐”评级 - **分析师**：王鹏、翟启迪 - **财务预测**：公司未来三年营收和净利润将持续增长，EPS稳步上升，PE估值逐步下降。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 212.51| 315.78| 351.21| 401.67| | 归母净利润（亿元）| 8.41 | 10.54 | 12.49 | 14.69 | | EPS（元） | 2.79 | 3.50 | 4.15 | 4.88 | | PE | 16.84 | 13.44 | 11.34 | 9.64 | ## 总结 国恩股份在2025年实现了营收和净利润的双增长，显示出其在化工新材料和大健康领域的强劲发展势头。公司通过“一体两翼”战略，构建了完整的产业链协同优势，并积极布局特种高分子材料和机器人等新兴领域，推动产业升级。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，财务指标优化，估值逐步下降，投资价值持续提升。