20231030-中国银河-国恩股份-002768.SZ-Q3盈利承压_一体两翼_持续扩张_4页_307kb

报告摘要

三季度业绩：
- 2023年前三季度营业收入1267亿元，同比增长224%；归母净利润38亿元，同比下降293%。
- Q3单季营收474亿元，同比增长122%，环比增长97%；归母净利润13亿元，同比下降180%，环比下降137%。
收入与利润：
- 营收持续扩张，但因原油价格上涨及市场需求复苏缓慢，Q3销售毛利率为9.8%，环比下降0.9个百分点。
业务扩张：
- 化工业务：推进PS、PP产能扩张，计划建设全球最大聚苯乙烯基地。
- 大健康业务：纵向一体化发展，完成明胶产业链整合，空心胶囊产能将扩至近700亿粒/年，布局胶原蛋白应用。
投资建议：
- 预计2023-2025年营收分别为16750亿、19668亿、21185亿，EPS分别为1.83元、2.47元、2.99元。
- 维持“推荐”评级，对应PE分别为11.4、8.4、6.98倍。
风险提示：
- 原材料价格波动、业务开拓不及预期、管理风险。