20170721-兴业研究-中国经济季度数据预测更新_出口持稳_经济缓降_18页_1mb

中国经济季度数据预测总结（2017年7月21日）

核心内容

2017年7月21日，兴业研究发布了对中国经济的季度数据预测更新。整体来看，经济增长预期略有上调，但经济走势仍维持“前高后低”的判断。物价方面，CPI预计保持平稳，PPI则可能在下半年显著回落。此外，出口持稳，进口下行，宏观政策保持中性，货币政策可能维持稳定但存在边际调整空间。

主要观点

1. 经济增长预期上调，但仍呈“前高后低”趋势

• GDP增长：2017年全年GDP增速预期上调至 6.8%，较4月预测提高0.1个百分点。
• 增长中枢：经济增速在上半年表现良好，但预计下半年将小幅放缓，全年仍呈现“前高后低”走势。
• 投资与消费：固定资产投资预计小幅反弹，但制造业投资弱于预期，消费在下半年预计保持平稳，但全年可能有所放缓。

2. 出口持稳，经济缓降

• 出口表现：2017年第二季度出口增速为 9.4%，被判断为全年高点，出口对工业增速有拉动作用。
• 出口结构升级：重点出口商品如玩具（尤其是技术密集型玩具如无人机）出口大幅增长，显示出口竞争新优势的初步显现。
• 出口未来走势：下半年出口增长可能放缓，2018年上半年或进一步下降。

3. 进口下行，PPI与CPI走势分化

• 进口表现：进口量价齐下行，受房地产投资放缓影响，进口增速预计继续下降。
• CPI与PPI分化：CPI预计保持平稳，PPI则可能在下半年显著回落，预计在第四季度CPI与PPI将再度趋近。

4. 宏观政策展望

• 货币政策：下半年政策利率预计不变，但存在边际调整可能，主要体现在市场利率与政策利率之间的利差和期限利差。
• M2增速：受金融去杠杆影响，M2增速放缓，全年预计为 9.7%。
• 利差变化：
  • 市场利率与政策利率之差预计收窄。
  • 期限利差（如14天与3个月回购利率）高于历史平均水平，需通过央行中长期资金投放来缓解。

关键信息汇总

重点分析

一、上调消费，下调投资

• 投资方面：房地产投资增长主要由土地购置费推动，但预计下半年将有所放缓。制造业投资弱于预期，可能从2018年第一季度开始回落。
• 消费方面：社会消费品零售总额在下半年预计保持平稳，但全年可能有所放缓。汽车销售反弹对消费形成支撑，但房价下行可能带来一定压力。

二、出口高点已见，未来缓降

• 出口高点：2017年第二季度为全年出口高点，主要受CPI回落和实际有效汇率高估修复不足影响。
• 未来走势：下半年出口增长可能放缓，2018年上半年或进一步下降。但全球发达经济体运行良好，有利于出口。

三、PPI与CPI或将于第四季度重逢

• CPI走势：预计下半年CPI在 1.7% 左右，主要受猪肉和鸡蛋价格上涨推动，但食品价格通胀压力不大。
• PPI走势：全年PPI前高后低，预计第四季度将出现显著回落，与房地产投资回落同步。

四、宏观政策展望

• 货币政策：政策利率预计不变，但存在边际调整可能，主要体现在市场利率与政策利率利差及期限利差的收窄。
• M2增速：全年M2增速下调至 9.7%，反映金融去杠杆的影响。
• 利差变化：市场利率与政策利率之差收窄，期限利差偏高，需央行增加中长期流动性支持。

总结

2017年中国经济预计保持温和增长，全年GDP增速上调至 6.8%，但经济仍呈现“前高后低”走势。出口持稳，但高点已过，未来或缓降；进口量价齐下行，受房地产投资放缓影响。CPI维持平稳，PPI则可能在第四季度显著回落，二者或将再度趋近。宏观政策方面，货币政策保持中性，但存在边际调整空间，主要体现在利差收窄上。整体来看，2017年下半年经济将温和放缓，但消费和第三产业或对GDP形成一定支撑。