20160729-兴业研究-中国经济季度数据预测更新_第三季度经济或暂反弹_19页_992kb

2016年第三季度中国经济预测总结

核心内容概述

2016年7月29日发布的宏观研究报告对中国经济的季度数据进行了预测更新，指出尽管第二季度经济数据表现一般，但第三季度或出现短暂反弹，随后经济将再次面临下行压力。同时，报告分析了CPI与PPI走势、宏观政策动向及主要经济指标的变化趋势。

主要观点与关键信息

一、三驾马车总体疲弱

1. 固定资产投资持续低迷

   • 前6个月固定资产投资同比仅增长9.0%。
   • 民间投资明显失速，受房地产开发资金来源增长放缓影响，房地产投资亦趋回落。
   • 基建投资在积极财政政策下保持在20%左右，但制造业投资持续下行。
   • 若下半年房屋销售继续放缓，房地产投资将难以乐观，进一步拖累整体投资。

2. 零售增速受低基数支撑，难以为继

   • 限额以上零售额中，汽车和石油类消费占比较高，第三季度因去年基数低可能短暂增长。
   • 居民收入增速放缓，消费增长将面临压力。
   • 政策强调“降成本”，可能涉及削减工资和下岗，抑制消费动力。

3. 出口增速难以回正

   • 第二季度出口同比下跌4.5%，全年出口预计继续负增长。
   • 人民币实际有效汇率偏高是主要拖累因素。
   • 发达经济体PMI显示美国经济复苏较好，而欧元区和日本复苏乏力，出口前景不乐观。

二、生产法视角：金融业短暂支撑GDP

1. GDP可能微幅反弹

   • 第三季度GDP预计小幅回升至6.8%，主要由金融业同比增速抬升推动。
   • 但若剔除金融业影响，实际经济增速将下行。

2. 工业增加值反弹不持久

   • 第二季度工业增加值反弹主要由采矿业和水电气行业带动，制造业表现平稳。
   • 大宗商品价格反弹可能只是短期现象，缺乏持续上涨动力。
   • 基建投资虽有支撑，但未来增长空间有限。

3. 第三产业增速放缓

   • 第二季度第三产业增速受金融业拖累，剔除金融业后增速仍上升。
   • 金融业增速下滑主要由于去年第二季度股市繁荣，而今年仍处熊市。

三、上下游通胀走势背离

1. CPI或于第三季度触底

   • 猪肉价格逐步进入下行周期，蔬菜价格则从底部回升。
   • 食品价格走势将影响CPI，预计第三季度CPI触底。

2. PPI跌幅继续收窄

   • 2015年下半年PPI基数走低，叠加工业品价格环比走平，PPI跌幅有望收窄。
   • 若房地产投资放缓，工业品价格可能再度走弱，PPI回升可持续性存疑。

四、宏观政策展望

1. 货币政策保持稳健

   • 全年无降准预期，维持2016年不降息预测。
   • 由于CPI持续高于1.5%的定存基准利率，未来利率调整可能性较低。

2. 汇率弹性增强

   • 人民币实际有效汇率偏高，未来弹性或继续增强，尤其是10月份之后。

3. 财政政策聚焦减税

   • 7月政治局会议首次提出“降低宏观税负”，标志着结构性减税向实质性减税转变。
   • 基础设施投资仍将维持在20%左右，政策性银行或继续提供资金支持。

总结

2016年下半年中国经济面临下行压力，主要经济指标如固定资产投资、出口、居民收入等均表现疲软。然而，第三季度可能因低基数效应和金融业增速回升而出现短暂反弹，GDP或升至6.8%。CPI预计于第三季度触底，PPI跌幅有望收窄，但工业品价格回升的可持续性仍存疑。货币政策将保持稳健，无降准和降息预期，人民币汇率弹性增强。财政政策转向实质性减税，以降低宏观税负，支持经济稳定增长。整体来看，经济在第三季度可能有所改善，但长期仍面临挑战。