20180829-申万宏源-南方航空-600029.SH-座公里收入止跌回升_汇率冲击无损内在价值_3页_612kb

报告摘要

南方航空于2018年8月28日发布中期报告，显示其2018年上半年营业收入同比增长12.00%，达到675.55亿元；但归母净利润同比下降22.80%，仅为21.37亿元。尽管净利润下滑，但公司整体基本面仍保持向好趋势，分析师维持“增持”评级。

业绩表现：上半年业绩增长主要受供给侧改革和运营效率提升驱动，但受汇率波动和油价上涨影响，净利润有所下降。
座公里收入：座公里收入在二季度明显回升，上半年整体座公里收入为0.401元/座公里，同比增长0.46%。即使扣除燃油附加费影响，座公里收入仍保持增长。
供给侧改革：公司座公里增速达到12.10%，但起降架次增速仅为6.24%，表明供给侧改革仍在持续，航距拉长和舱位布局调整是主要因素。
汇率与油价影响：上半年南方航空因人民币贬值产生汇兑损失4.2亿元，去年同期为汇率收益5.61亿元。扣除汇率和非经常性因素后，净利润同比增长17.63%。燃油价格上涨25.83%，对成本造成压力，但影响将随燃油附加费调整逐步减弱。
盈利预测：分析师预计2018-2020年南方航空归母净利润分别为49.33亿元、87.05亿元、110.51亿元，对应现股价PE分别为14倍、8倍、6倍，体现出对未来业绩的乐观预期。
投资建议：分析师认为南方航空的长期基本面良好，短期业绩波动主要由汇率和油价等外部因素导致，不改变其内在价值，建议投资者增持。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	127,489	67,555	145,642	166,704	188,231
营业收入同比增长率(yoy)	11.06%	12.00%	14.20%	14.50%	12.90%
净利润（百万元）	4,986	5,888	6,833	5,600	9,883
净利润同比增长率(yoy)	117.20%	31.26%	16.99%	-27.40%	76.50%
归属母公司所有者净利润（百万元）	3,851	5,055	5,914	4,933	8,705
每股收益（元/股）	0.39	0.51	0.60	0.49	0.86
ROE（%）	9.88%	11.71%	11.92%	9.10%	13.80%

股票投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）；增持（相对强于市场表现5%~20%）；中性（相对市场表现在-5%~+5%之间波动）；减持（相对弱于市场表现5%以下）。
行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）；中性（行业与整体市场表现基本持平）；看淡（行业弱于整体市场表现）。
基准指数：沪深300指数