20230508-南京证券-中国平安-601318.SH-新业务价值超预期_队伍质态显著改善_4页_1mb

中国平安（601318.SH）研究报告总结

核心内容概览

中国平安在2023年第一季度实现了经营业绩的高增长，寿险改革成效初步显现，队伍质态显著改善，新业务价值表现超预期。公司整体财务表现稳健，投资端改善推动利润增长，同时寿险业务结构优化，产品与服务持续升级。

主要观点

1. 经营业绩高增

• 归母净利润：2023年一季度为384亿元，同比增长48.9%。
• 归母营运利润：414亿元，同比下降3.4%。
• 利润增长驱动：资本市场环境向好是主要因素，但科技和资管板块对营运利润形成拖累。

2. 寿险改革成效显著

• 新业务价值：同比增长8.8%，重述后同口径增长21.1%，三年首次转正。
• 新单保费：同比增长27.9%，主要受益于储蓄型险种需求旺盛。
• 渠道表现：代理人渠道、银保渠道等新业务价值均实现正增长，其中银保渠道增长显著。
• 队伍质态：个险代理人规模为40.4万人，同比下降24.9%，但人均产能大幅提升37.2%。

3. 产品与服务优化

• 保险+服务模式：依托医疗健康生态圈，构建差异化竞争优势。
• 服务覆盖：居家养老服务覆盖全国47个城市，成为客均保费提升的重要驱动。

4. 财险业务稳健增长

• 保费收入：763.12亿元，同比增长7.1%。
• 成本率：98.7%，同比提升2.0个百分点，主要受保证保险业务影响。
• 分险种表现：车险、非车险分别增长6.2%和7.9%，意外与健康险则出现负增长。

5. 投资端改善

• 净投资收益率：3.1%，同比持平。
• 总投资收益率：3.3%，同比提升1.0个百分点。
• 投资规模：截至一季度末达4.49万亿元，较年初增长3.1%。
• 资产配置：积极配置国债、地方政府债等长久期资产，资产负债久期匹配进一步优化。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值分析

• 2023年PE：8.26倍
• 2024年PE：7.08倍
• 2025年PE：6.22倍
• 评级：给予“买入”评级，预计未来6个月绝对涨幅大于20%。

风险提示

• A股市场大幅调整
• 长端利率快速下行
• 寿险改革进展不及预期

投资建议

公司受益于资本市场回暖和寿险改革，新业务价值增长超预期，队伍质态改善，产品与服务持续优化。未来随着代理人收入回升和队伍留存改善，有望进一步实现正向循环。当前估值仍具提升空间，建议关注其长期增长潜力。

法律声明

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