20250319-浙商证券-中国平安-601318.SH-中国平安2024年年报点评_业务质态改善_投资收益提升_4页

中国平安2024年年报总结

核心内容概览

中国平安在2024年实现了归母净利润1266.07亿元，同比增长47.8%，归母营运利润1218.62亿元，同比增长9.1%。尽管资管业务仍有一定拖累，但公司整体业绩表现稳健，股息回报连续13年增长，全年每股股息2.55元，同比增长5%。然而，公司业绩及股息回报略低于市场预期。

主要观点

1. 寿险业务：代理人规模企稳回升，银保渠道表现亮眼

• NBV增长：寿险NBV增长28.8%，主要得益于新业务价值率提升5.6个百分点至31.8%，尽管首年保费同比下降7.1%。
• 渠道表现：
  • 代理人渠道：队伍规模36.3万，同比增长4.6%；人力规模连续三个季度企稳回升；人均NBV同比增长43.3%；月人均收入达1.04万元，同比增长5.9%；新人中大专及以上学历占比提升0.5个百分点。
  • 银保渠道：NBV同比增长62.7%，新业务价值率提升8.2个百分点至24.6%。
• 展望：代理人渠道将实现量稳质升，银保渠道深化“5+5+N”策略，预计NBV保持平稳增长。

2. 产险业务：承保利润扭亏为盈，COR显著优化

• 保险服务收入：同比增加4.7%，达到551,186百万元。
• COR优化：产险综合成本率降至98.3%，同比下降2.3个百分点，承保利润实现扭亏为盈。
• 保证险优化：保证险存量业务理赔案件逐步回收，COR降至102.2%，同比下降28.9个百分点，预计2025年保证险业务将重回健康轨道。

3. 保险投资：规模及综合收益提升，不动产投资占比稳定

• 投资规模：2024年末保险资金投资规模达5.73万亿元，同比增长21.4%。
• 投资收益率：净投资收益率3.8%，综合投资收益率5.8%，同比分别下降0.4个百分点和上升2.2个百分点。
• 不动产投资：余额2025.19亿元，占投资资产3.5%；其中物权投资占比81.7%，为公司带来稳定的租金和分红收入。

4. 精算假设调整：长期利率假设下调，影响NBV和EV计算

• 精算假设：长期投资回报率假设下调0.5个百分点至4.0%，风险贴现率假设下调1.0/2.0个百分点至8.5%/7.5%。
• NBV和EV：按新假设计算，寿险NBV和EV分别为285.34亿元、8350.93亿元，相比旧假设口径分别下降28.7%、13.1%。

关键信息

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-8%、13.3%、10.4%。
• 估值：现价对应2025-2027年PEV分别为0.66、0.64、0.61倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价71.41元/股，对应2025年PEV 0.88倍。

风险提示

• 改革进展可能滞后；
• 经济环境恶化；
• 房地产风险扩大；
• 长端利率大幅下行；
• 股市剧烈波动。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

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