20230319-太平洋-中国平安-601318.SH-中国平安2022年度报告点评_磨砺以须_静待反转_4页_1mb

中国平安2022年度报告总结

核心内容

中国平安（601318）在2022年面临外部环境的严峻挑战，包括疫情扰动、经济下行压力等，但公司仍稳步推进各项改革，为后续业绩改善奠定了基础。报告指出，随着防控政策的放开，需求端有望在2023年释放，公司资负两端均可能出现反弹，带来整体估值的提升。

主要观点

寿险业务

• 业绩承压：2022年寿险及健康险业务新业务价值同比下降24.0%，新业务价值率下降3.7个百分点。
• 改革成效：代理人队伍优化进程受阻，但月均代理人数量从2021年的79.6万人下降至2022年的48.1万人，人均新业务价值同比增长22.1%。
• 渠道改善：代理人渠道经营质量提升，创新渠道团队建设逐步完善，银保渠道新业务价值同比增长15.9%，对寿险业务贡献度提升。
• 复苏预期：1-2月原保费收入同比增长5.1%，显示寿险改革已初见成效，未来有望扭转业绩下降趋势。

产险业务

• 综合成本率上升：受信保业务影响，产险综合成本率上升至100.3%，其中保证保险业务综合成本率高达131.4%。
• 车险表现：车险业务原保险保费收入同比增长6.6%，赔付率改善，综合成本率下降3.1个百分点至95.8%，实现承保利润80.32亿元。
• 信保业务：信保险业务原保险保费收入同比增长21.2%，但承保亏损90.13亿元。
• 复苏预期：随着国家经济提振政策出台、资本市场回暖及地产行业活跃度回升，信保业务有望改善，降低产险整体成本率。

投资端

• 组合规模增长：2022年投资组合规模增长11.5%，达4.37万亿元。
• 收益率承压：净投资收益率增长0.1个百分点至4.7%，总投资收益率下降1.5个百分点至2.5%，综合投资收益率下降1.1个百分点至2.7%。
• 不动产投资：不动产投资余额为2,045.62亿元，占总投资组合的4.7%，预计地产行业复苏将带动投资收益提升。

关键信息

• 财务数据：2022年归母营运利润1,483.65亿元，同比增长0.3%；归母净利润837.74亿元，同比下降17.6%；ROE为17.9%，同比下降2.9个百分点。
• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为7.18元、8.08元、9.32元，对应2023年PE为6.96倍，调高为“买入”评级。
• 风险提示：包括寿险改革进程放缓、代理人队伍缩减剧烈、保险销售不及预期、长端利率下行、行业政策变动、海外风险加剧等。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡分别对应行业整体回报高于、介于、低于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持分别对应个股相对大盘涨幅在15%以上、5%~15%之间、-5%~5%之间、-5%~ -15%之间。

股票数据

投资建议

综合来看，中国平安在2022年外部环境不利的情况下，依然保持稳健运营，为2023年的业绩复苏打下基础。随着经济活动修复、寿险改革提速、渠道多元化落地以及投资端收益改善，公司有望迎来估值提升。因此，给予“买入”评级。

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