20221102-开源证券-科前生物-688526.SH-公司信息更新报告_单季度盈利同比转增_公司综合技术优势持续提升_4页_877kb

报告摘要

科前生物是一家专注于动物疫苗研发和生产的公司，其2022年前三季度财报显示，公司营收和归母净利润同比出现下滑，但第三季度业绩实现同比转增。公司持续加大科研投入，产品线不断丰富，同时拟通过定向增发建设高级别动物生物安全实验室，以提升其综合科研实力。

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营收6.87亿元，同比下降11.50%；归母净利润2.83亿元，同比下降26.56%。
第三季度营收2.93亿元，同比增长26.97%；归母净利润1.24亿元，同比增长24.61%。
随着猪价回暖，预计第四季度业绩将进一步改善，维持“买入”评级。
盈利预测调整：
公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.02亿元、7.06亿元、8.13亿元，对应EPS分别为1.08元、1.52元、1.74元，当前股价对应PE分别为23.1倍、16.4倍、14.3倍。
研发投入：
2022年前三季度研发支出达6695.13万元，同比增长17.88%，营收占比为9.75%，同比增长2.43个百分点。
截至报告期末，公司已取得39项新兽药注册证书，其中与华中农大合作取得29项，与第三方合作取得10项，独立研发取得1项。
在研项目进展：
公司与华中农大合作的多个疫苗项目已进入申请临床试验阶段，包括猪瘟、猪伪狂犬病二联亚单位灭活疫苗、禽流感(H9亚型)、鸭坦布苏病毒病二联灭活疫苗等。
圆环-副猪二联亚单位苗、猪传染性胸膜炎基因缺失苗已进入新兽药注册阶段。
定向增发计划：
公司拟通过定向增发募集不超过1.62亿元资金，用于建设高级别动物生物安全实验室（P3级别），以提升其科研和生产能力，抢占行业创新制高点。

股价与估值：
当前股价为24.91元，一年最高最低为33.28元/15.26元，总市值为116.13亿元，流通市值为31.13亿元，近3个月换手率为112.24%。
财务摘要：
- 营业收入：2020A为843百万元，2021A为1103百万元，2022E为1137百万元，2023E为1489百万元，2024E为1699百万元。
- 归母净利润：2020A为448百万元，2021A为571百万元，2022E为502百万元，2023E为706百万元，2024E为813百万元。
- 毛利率：2020A为82.8%，2021A为79.8%，2022E为74.6%，2023E为78.5%，2024E为78.4%。
- 净利率：2020A为53.1%，2021A为51.7%，2022E为44.2%，2023E为47.4%，2024E为47.8%。
- ROE：2020A为16.5%，2021A为18.1%，2022E为14.1%，2023E为16.9%，2024E为16.6%。
财务比率：
- 资产负债率：2020A为12.9%，2021A为15.3%，2022E为13.6%，2023E为10.5%，2024E为12.1%。
- P/B：2020A为4.3，2021A为3.7，2022E为3.3，2023E为2.8，2024E为2.4。
- EV/EBITDA：2020A为19.0，2021A为15.5，2022E为16.3，2023E为11.6，2024E为9.1。
风险提示：
- 生猪存栏恢复不及预期
- 行业竞争加剧
- 新品上市不及预期