20220419-开源证券-科前生物-688526.SH-公司信息更新报告_补栏低迷拖累短期业绩_猪价回暖驱动业绩回升_4页

科前生物 (688526.SH) 总结

核心内容

科前生物是一家专注于兽用疫苗研发与生产的公司，其业务受到生猪养殖行情及猪价波动的显著影响。2021年公司实现营收11.03亿元（+30.81%），归母净利润5.71亿元（+27.45%）。2022年第一季度公司营收和净利润均出现下滑，分别下降36.46%和46.28%。然而，随着猪价回暖及补栏情绪回升，预计公司第二季度至第四季度的业绩将逐步改善。

主要观点

• 短期业绩受拖累：2022年Q1业绩下滑主要由于生猪补栏低迷，导致猪用疫苗销量下降。
• 猪价回暖驱动业绩回升：随着猪价触底反弹，预计公司2022H2销量将显著提升，带动业绩回暖。
• 维持“买入”评级：尽管短期业绩承压，但公司长期发展良好，且受益于行业回暖，维持“买入”评级。
• 产品矩阵日趋完善：公司在猪苗、禽苗、反刍苗等核心产品上取得进展，同时在伴侣动物疫苗领域也有布局。

关键信息

财务表现

财务预测

• 2022年预计归母净利润为6.75亿元，对应EPS为1.45元。
• 2023年预计归母净利润为8.73亿元，对应EPS为1.88元。
• 2024年预计归母净利润为10.32亿元，对应EPS为2.22元。

营收与利润增长趋势

• 营收增长率逐年放缓，2022年预计增长25.4%，2023年增长30.8%，2024年增长18.3%。
• 归母净利润增长率从2021年的27.45%降至2022年的18.2%，但预计2023年和2024年分别增长29.3%和18.3%。

毛利率与净利率

• 毛利率保持在80%左右，略有下降趋势。
• 净利率从2021年的51.7%降至2022年的48.8%，但预计2023年和2024年保持稳定。

偿债能力

• 资产负债率从2020年的12.9%降至2022年的12.1%，2023年和2024年进一步下降至11.4%和10.8%。
• 流动比率和速动比率均有所改善，分别从2020年的7.0和6.7上升至2022年的5.0和4.0，预计2023年和2024年继续上升。

研报风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 新品上市不及预期

结论

科前生物作为一家专注于兽用疫苗的企业，其短期业绩受生猪养殖行情和猪价波动影响较大。然而，随着猪价回暖和补栏情绪回升，公司预计将在2022年第二季度至第四季度实现业绩回升。公司具备较强的创新实力，产品矩阵日趋完善，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但公司整体表现稳健，维持“买入”评级。