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科前生物半年报点评总结

目标公司：科前生物（688526）
投资评级：维持“买入”评级
当前股价：19.33元（报告日期：2025年08月27日）

投资亮点

• 公司2025年上半年实现营收4.87亿元，同比增长21.7%；归母净利润2.2亿元，同比增长44.1%。
• 公司疫苗产品签发量同比增43%，其中猪瘟、腹泻苗、圆环疫苗增速显著，分别达50%、85%、153%，新品持续贡献增长。
• 单Q2业绩持续改善，营业收入同比增长23.8%；归母净利润同比增长70.8%。
• 公司毛利率和净利率分别提升至69%和46%，展现出较强的盈利韧性。

核心分析与判断

1. 下游养殖盈利改善，动保需求增长

• 2025年上半年养殖盈利好转，行业扭亏为盈，动保需求保持良好态势。
• 批签发量同比增长17%，圆环、腹泻苗批签发量同比增超50%，伪狂苗、猪瘟苗等增速保持在35%-45%之间。

2. 产品结构优化与创新驱动

• 新品持续推出，如猪瘟-伪狂犬二联苗实现“一针防两病”，圆支二联苗等产品进展顺利。
• 研发投入继续加大，25Q2研发费用占比较24Q4提升0.2个百分点至9.34%，新品业绩逐步显现。

3. 财务数据及估值分析

• 2025年预计收入将达12.2亿，对应PE为20倍。
• 公司盈利能力指标稳健，毛利率和净利率均保持在较高水平，ROE表现强劲。

4. 投资建议与风险提示

• 维持“买入”评级，预测公司2025/26/27年收入增长率分别为29%、8%、19%；
• 归母净利润分别为4.5亿、5.2亿、6.3亿元，对应PE分别为20、17、14倍。
• 风险因素包括市场策略变化、新产品上市节奏等不确定性。

报告摘要
科前生物凭借高增长的疫苗产品线、较强的盈利韧性以及持续推进的新品研发能力，展现出良好的经营态势，维持“买入”。