20170612-交银国际证券-中国市场策略_下半年展望_要命的不漂亮_漂亮的不要命_11页_1mb

中国市场的策略分析总结

核心内容

本文档主要分析了中国市场的投资策略和下半年的市场展望，探讨了当前市场环境下大盘股和小盘股的表现差异，以及宏观经济和政策对市场的影响。文章结合历史经验与当前市场数据，指出市场风险偏好上升，但市场结构正发生变化，投资逻辑也随之调整。

主要观点

1. 市场风险偏好与资产表现

   • 当前市场风险偏好很高，但大盤股表现强劲，小盘股则面临下跌压力。
   • 大盤股的稳定盈利、行业主导地位和知名度使其成为避险资产。
   • 小盘股的反彈往往伴随着高点的下降，是交易员减仓的时机。

2. 市场逻辑与历史类比

   • 中国当前的大盘股表现类似70年代的“漂亮50”，但其长期表现可能不如预期。
   • 市场一致预期推动大盤股上涨，但这种一致性也可能导致极端风险。

3. 市场风险信号

   • 垃圾债利差和VIX波动率处于历史低位，表明市场情绪亢奋，但风险正在累积。
   • 香港市场风险溢价也降至历史低点，与过去几次危机前的表现相似。

4. 经济周期与市场趋势

   • 中国经济周期已见顶，增长动能减弱，房地产投资周期与经济周期密切相关。
   • 信贷增速放缓，表明经济基本面疲软，金融监管逐步生效。

5. 市场展望

   • 下半年，大盘股仍将跑赢，支持指数走高，如恒指和上证指数。
   • 上证指数可能在大部分时间内低于3300点，3300点成为阻力位。
   • 香港市场仍可能创新高，但盈利机会已减少。

关键信息

• 市场表现：

  • 大盘股在风险偏好上升的环境中表现优于小盘股。
  • 大宗商品和美国金融板块出现回调，显示市场风险偏好上升可能带来结构性变化。

• 市场情绪与风险：

  • 垃圾债利差和VIX波动率处于历史低位，暗示市场情绪亢奋，但风险上升。
  • 香港市场风险溢价下降，与历史危机前表现相似，需警惕潜在系统性风险。

• 经济周期：

  • 中国当前经济周期已见顶，增长动能减弱。
  • 信贷增速回落与M2增速趋近，显示金融监管逐步生效。

• 投资策略：

  • 市场一致预期是大盤股强势表现的关键。
  • 交易员应关注收益率曲线平坦化与信用利差扩大趋势。
  • 上证指数的3300点可能是重要阻力位，市场可能在该点位附近震荡。

• 市场工具与模型：

  • 交銀國際的EYBY模型曾成功预测股市泡沫的形成与破裂。
  • 短期市场情緒擇時模型显示市场情绪高涨，但尚未达到极端。

市场展望总结

• 香港市场：将继续创新高，但盈利机会已减少，需谨慎对待。
• 上证指数：预计在2017年下半年大部分时间低于3300点，3300点为阻力位。
• 全球市场：大盤股在全球范围内跑赢，显示经济放缓背景下投资者偏好稳定性。
• 风险因素：市场情绪亢奋，但潜在风险在累积，需警惕系统性风险。

附录信息

• 研究团队：列出多个行业研究团队及其联系方式。
• 分析师披露：分析师未持有相关证券的财务利益，除一位分析师持有世茂房地产股份。
• 商务关系披露：交銀國際与多家公司存在投资银行关系，可能影响投资建议。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。

市场风险与策略建议

• 风险信号：垃圾债利差和VIX波动率处于历史低位，可能预示市场情绪过度乐观。
• 策略调整：在经济放缓背景下，应关注大盤股的稳定性和安全性，减少对小盘股和周期性资产的配置。
• 市场情绪管理：需警惕市场情绪高涨可能带来的极端波动，适时减仓以规避风险。

总结

当前中国市场在风险偏好上升的环境中，大盤股表现强劲，小盘股面临下跌压力。这种趋势与历史上的“漂亮50”相似，但需警惕其长期回报可能不如预期。市场情绪高涨，但风险信号明显，需关注收益率曲线平坦化与信用利差扩大。经济周期见顶，增长动能减弱，市场可能进入震荡阶段。投资者应关注大盤股的配置价值，并在市场情绪过热时谨慎操作。