啤酒行业2021年报总结及2022年展望：销量可能再次转负，成本费用仍有压力_22页_1mb

中国必需消费行业总结：啤酒行业2021年报及2022年展望

核心内容概览

• 行业整体表现：2021年啤酒行业实现营收1622亿元，同比增长10.4%；产量3562万千升，同比增长5.6%。但销量尚未恢复至疫情前水平。
• 高端化趋势：各大酒企持续推进高端化进程，带动吨价提升5%以上。
• 成本压力：全年原材料价格上涨，吨成本上升中高单位数，成本控制成为挑战。
• 新特产品布局：白啤、类啤酒等非传统产品进入放量阶段，可能成为第二增长曲线。
• 2022年展望：疫情对销量形成压力，但高端化和提价将助力盈利能力提升。

主要观点

1. 行业指标分析

• 产销量：

  • 2021年啤酒行业产量同比增长5.6%，销量同比2019年下降5.4%。
  • 2022年一季度销量下滑1.5%，预计4月销量仍将承压。
  • 重庆啤酒销量增长最快，达到11.7%；其他酒企销量恢复情况不一。

• 收入：

  • 2021年啤酒行业收入同比增长10.4%，超越疫情前水平。
  • 各公司收入增长情况：华润啤酒+6.2%、青岛啤酒+8.7%、百威亚太+9.4%、燕京啤酒+25.8%、重庆啤酒+19.9%、珠江啤酒+6.8%。

• 毛利率：

  • 2021年毛利率分化明显，百威亚太和重庆啤酒保持较高毛利率。
  • 2022年成本压力仍将持续，吨成本涨幅普遍大于提价幅度。

• 费用率：

  • 销售费用率可能再次上行，尤其是青岛啤酒和重庆啤酒。
  • 管理费用率总体下降，显示企业控费能力增强。

• 净利率：

  • 2021年净利率普遍提升，但部分企业如青岛啤酒吨成本增幅高于吨价，影响净利率提升。
  • 重庆啤酒因会计准则调整，净利率同比提升1.2个百分点。

2. 酒企表现复盘

• 高端化进展：

  • 华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒均实现吨价提升。
  • 华润啤酒的superX、喜力、纯生是高端化增长主力；青岛啤酒的纯生及经典系列成为增长引擎；重庆啤酒的乌苏销量显著增长。

• 新特产品发展：

  • 白啤成为高端化的重要组成部分，部分公司白啤销量接近双位数增长。
  • 白啤定位高端甚至超高端，预计未来将带动盈利能力提升。

• 类啤酒与非啤酒业务：

  • 多家公司开始布局类啤酒和非啤酒业务，如华润啤酒收购景芝酒业，青啤收购雀巢饮用水业务。
  • 这些业务目前贡献较小，但为未来增长做准备。

3. 成本端分析

• 原材料价格：2021年铝罐、玻瓶、大麦等价格上涨，吨成本显著上升。
• 成本控制：通过提前锁价、玻璃瓶回收等措施，部分公司控制了成本增幅。
• 2022年成本压力：预计原材料价格上涨，纸箱和铝材成本压力更大，吨成本增幅可能高于提价幅度。

4. 2022年行业展望

• 终端需求：疫情对销量形成压力，尤其是3-5月旺季期间。
• 高端化与提价：高端化进程持续推进，提价效果将在旺季显现，有助于覆盖成本压力。
• 成本控制：成本端压力持续，吨成本控制仍是酒企的挑战。

5. 投资建议

• 重点推荐：重庆啤酒、青岛啤酒（H）、华润啤酒。
• 风险提示：疫情反复、需求恢复缓慢、原材料成本压力高于预期。

关键信息总结

• 行业趋势：高端化、结构升级、新特产品布局是主要增长动力。
• 成本控制：原材料价格持续上涨，对盈利能力构成压力。
• 疫情影响：2022年疫情对销量影响更大，但提价和高端化有助于缓解压力。
• 投资方向：重点关注具备高端化能力及成本控制优势的企业。

表格汇总

表1 上市公司白啤布局情况

表2 2021年上市公司提价情况

图表参考

• 图1：啤酒行业2019-2021年累计产量
• 图2：啤酒行业2019-2021年累计产量同比
• 图3：啤酒龙头公司2019-2021年销量
• 图4：啤酒行业2019-2021年单月预测收入及增速
• 图5：啤酒行业各公司2019-2021年收入情况
• 图6：啤酒行业各公司2019-2021年毛利率情况
• 图7：啤酒行业各公司2019-2021年销售费用率情况
• 图8：啤酒行业各公司2019-2021年管理费用率情况
• 图9：啤酒行业各公司2019-2021年归母净利率情况
• 图10：啤酒行业各公司2019-2021年吨价情况
• 图11：啤酒行业各公司2019-2021年吨成本情况
• 图12：百威英博2021年各销售区域销量占比
• 图13：喜力2021年各销售区域销量占比
• 图14：嘉士伯2021年各销售区域销量占比

投资建议与评级

• 投资建议：重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒（H）及华润啤酒。
• 评级定义：
  • Outperform：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上。
  • Neutral：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，归入持有类别。
  • Underperform：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上。

风险提示

• 疫情反复：可能对终端需求造成持续影响。
• 需求恢复缓慢：影响整体销量表现。
• 原材料成本压力高于预期：可能对盈利能力构成挑战。