食品饮料专题研究报告：市场关注啤酒的三个问题及我们的思考-销量最难时刻已过，吨价和成本持续超预期_10页_1mb

啤酒行业分析报告总结

核心观点

啤酒板块短期受销量承压因素影响，当前估值为价值洼地，核心逻辑不改。未来销量触底回暖，吨价稳步提升，成本压力缓解，有望驱动中报超预期。

销量：最难时刻已过

• 短期扰动因素：2023年7月销量承压，由高基数、渠道库存去化及强降雨共同导致，但上述因素均为短期，8-9月行业销量将回归平稳。
• 基数回归：对比2022年7月高基数后，2023年8-9月销量基数恢复正常，夏季天气影响减弱，行业总量有望触底回暖。

成本：下行趋势明确

• 麦芽成本：2024年澳麦恢复进口，预计将使麦芽成本下降5%-10%，带动毛利率提升0.5-0.9个百分点。
• 包材成本：铝价与瓦楞纸价格低位运行且持续环比下降，全年包材降本红利将逐季释放。

均价：中报超预期催化

• 价格修复：高端现饮渠道加速修复，百威中国2023Q2单季均价增长77%，环比提速明显，中报季均价增速可能超预期。
• 长期逻辑：高端化推动行业毛利率提升，现饮场景持续恢复将推动均价逐季加速。

主要风险提示

• 高端现饮修复不及预期、原材料价格波动、竞争加剧及数据测算偏差等。

投资建议

增持评级：短期波动与估值修复机会并存，中长期利润率提升逻辑支撑板块趋势性向上。