20230228-华创证券-金山办公-688111.SH-2022年业绩快报点评_订阅业务表现亮眼_成本费用拉低增速_5页_1mb

金山办公（688111）2022年业绩快报总结

核心内容

金山办公（688111）2022年业绩快报显示，公司实现营业收入38.85亿元，同比增长18.44%；归属于母公司所有者净利润11.18亿元，同比增长7.40%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润9.44亿元，同比增长12.28%。尽管营收增长显著，但利润增速低于营收增速，主要由于成本上升和研发费用高投入。

主要观点

• 订阅业务表现亮眼：

  • 个人订阅业务收入约20.50亿元，同比增长40%；
  • 机构订阅业务收入约6.92亿元，同比增长55%；
  • 订阅业务整体实现超预期增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。

• 授权与广告业务下行：

  • 机构授权业务收入约8.36亿元，同比下降13%；
  • 互联网广告及其他业务收入约3.06亿元，同比下降24%；
  • 信创订单收缩对授权业务产生负面影响，但公司提前布局下沉市场及信创业务，一定程度上缓解了下滑压力。

• C端与B端表现分化：

  • C端（个人客户）保持高速扩张，主要产品用户基数逆势增长；
  • B端（机构客户）涨跌互现，一方面受益于政企数字化转型，推动订阅及服务业务增长，另一方面信创订单收缩导致授权业务下降。

• 成本与费用影响利润：

  • 营业利润同比增长6.79%，但增速低于营收增速；
  • 研发费用率持续上升，上半年同比提升7.9个百分点；
  • 公司通过优化会员结构和提升用户体验，持续增强订阅业务的盈利能力。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

估值与投资建议

• 目标市值：约1500亿元
• 目标价：约325元
• 当前价：288.71元
• 投资评级：强推（维持）
• 预期表现：未来6个月内预期超越基准指数（沪深300）20%以上。

财务指标概览

风险提示

• 正版化推进不及预期
• 竞品出现导致市场竞争加剧

附录：团队与联系方式

分析师团队

• 魏宗：中国人民大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所
• 邓怡：厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所
• 戴晨：南京大学理学博士，2022年5月加入华创证券研究所
• 梁佳：上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议。市场有风险，投资需谨慎。