20210905-中泰证券-食品饮料啤酒行业2021中报总结_高端化加速_成本承压期待提价催化_10页_1mb

食品饮料行业季度研究报告总结

核心内容概览

本报告为2021年9月发布的食品饮料行业季度研究报告，重点分析啤酒行业的市场表现、结构升级、成本压力及投资建议。报告认为，在需求疲软的背景下，啤酒行业仍能实现结构升级加速，主要得益于消费升级势能释放和高端化进程加快。同时，行业面临原材料成本上升的压力，但龙头公司通过提价策略有望缓解利润下滑。

主要观点

1. 行业表现

• 整体表现：啤酒行业在2021年第二季度收入和利润保持平稳，表现优于大多数大众消费品龙头。
• 销量恢复：尽管同比2020年Q2有所下滑，但啤酒龙头销量基本恢复至2019年同期水平，显示行业韧性。
• 成本压力：2021Q2啤酒公司吨酒成本普遍同比增长约5%，主要由于包材和大麦价格上涨。

2. 高端化趋势

• 均价提升：啤酒行业均价提升速度加快，从中个位数提升至高个位数，推动利润释放。
• 结构升级：华润啤酒和青岛啤酒等龙头企业通过推动高端产品销售、收缩低端产品，加快行业结构升级。
• 消费分层：高档酒消费群体对收入变化敏感性较低，低档酒消费群体则更敏感，导致低档酒销量下滑。

3. 龙头公司表现

• 华润啤酒：2021H1次高及以上产品销量增长50.9%，推动吨酒收入增长7.5%。
• 青岛啤酒：主品牌销量占比提升5.6个百分点，高档酒销量占比提升6.8个百分点，ASP增速达7.4%。
• 重庆啤酒：受益于大城市战略，2021H1收入和利润增速分别达27.51%和37.81%。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：118家
• 行业总市值：61,451亿元
• 行业流通市值：56,682亿元

2021Q2关键数据

2021H1产销量对比

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 重点关注公司：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒
• 行业前景：高端化加速、消费升级趋势明显，预计2021年均价提升速度将维持高位，推动利润释放。
• 提价预期：在原材料成本高位背景下，龙头有望进入提价周期，以缓解成本压力。

风险提示

• 高端化竞争加剧：随着更多企业布局中高端市场，竞争可能加剧，影响盈利能力。
• 疫情反复：全球疫情可能继续影响消费场景，导致行业增长承压。
• 原材料价格上升：大麦、包材等原材料价格持续上涨可能对利润造成冲击。
• 数据偏差风险：行业数据存在筛选和分类，可能与实际情况存在偏差。

结构升级动因分析

需求端

• 消费升级势能释放：2017年前的价格战为后续消费升级积蓄了势能，2018年后价格战趋缓，消费升级趋势显现。
• 消费分层影响：高档酒消费群体收入敏感性较低，低档酒消费群体对收入变化更敏感，导致低档酒销量下滑。

供给端

• 高端产品推动：华润啤酒和青岛啤酒等公司加速推出高端产品，如喜力、马尔斯绿、纯生等，推动行业结构升级。
• 策略调整：啤酒公司主动收缩低端产品，集中资源在高端市场，提升整体利润率。

成本与利润分析

• 成本上升：2021H1包材和大麦价格上涨，吨酒成本普遍增长5%左右。
• 毛利率表现：尽管成本上升，但青啤和华润的毛利率同比微增，显示高端化对利润的支撑作用。
• 销售费用率：2021H1啤酒公司销售费用率基本稳定，重啤因大城市战略略有上升，但整体费用投放更理性。

行业发展趋势

• 结构升级加速：从价格战转向结构升级，推动行业均价和利润双提升。
• 高端酒放量：8元及以上高端酒销量显著增长，加速行业转型。
• 未来预期：在成本高位背景下，提价将成为行业利润释放的重要手段，高端化趋势有望持续。

总结

本报告指出，啤酒行业在2021年第二季度表现出较强的韧性，尽管面临销量高基数和成本上升的双重压力，但通过结构升级和高端化策略，成功提升了均价和利润。行业龙头如华润啤酒、青岛啤酒和重庆啤酒在收入和利润端表现突出，未来提价和高端化仍是主要增长动力。投资者应关注行业龙头在高端化和成本管理方面的表现，同时警惕疫情反复、原材料价格持续上涨等风险因素。