20211024-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-收入增长符合预期_成本费用挤压利润_3页_765kb
报告摘要
安琪酵母 (600298.SH) 2021年三季报总结
核心内容概述
安琪酵母于2021年10月发布三季报，整体表现稳健，收入增长符合预期，但利润端受到成本费用上涨的明显压制。公司通过提价和定增扩产等措施积极应对市场变化，长期增长潜力仍被看好。
主要财务表现
收入增长情况
- 2021年前三季度总收入：75.94亿元，同比增长 18.2%
- Q3营收：23.60亿元，同比增长 13.2%
- 全年营收目标完成度：预计Q4营收增速约 6% 即可超额完成年初制定的 102.56亿元 目标。
利润表现
- 2021年前三季度归母净利润：10.18亿元，同比增长 0.5%
- Q3归母净利润：1.90亿元，同比下降 35.2%
- 净利率变化：Q3净利率同比下滑 6.0pct
分业务增长情况
- 酵母类产品：Q3营收增速稳中走高至 14.5%，其中YE前三季度营收增速超 30%
- 制糖业务：Q3营收同比增长 77.1%
- 其他包装类及奶制品：Q3营收增速分别为 17.1% 和 8.2%
分渠道增长情况
- 国内渠道：Q3营收同比增长 34.5%
- 国外渠道：Q3营收增长亦有提速，同比增长 19.1%
成本与费用压力
- 毛利率变化：Q3毛利率同比下降 14.7pct
- 毛销差变化：剔除运费政策调整影响后，毛销差同比下降 8.7pct
- 管理费用：Q3管理费用同比提升 1.4pct，达到 4.47%
- 主要成本因素：糖蜜、化工原料及能源价格上涨
长期展望与战略举措
- 提价能力：公司具备较强的提价能力，自2020年起多次提价，Q3再次对国内大包装酵母产品提价，提升幅度为 19% -28%（干酵母及半干酵母）和 12% -16%（高活性鲜酵母）
- 定增扩产：2021年7月发布定增扩产计划，缓解短期产能压力，助力长期发展
盈利预测与估值
- 营收预测：2021/2022/2023年分别为 103.8/119.8/138.8亿元，同比增长分别为 16.2%/15.4%/15.9%
- 归母净利润预测：2021/2022/2023年分别为 13.57/16.92/21.15亿元，同比增长分别为 -1.1%/24.7%/25.0%
- PE估值：对应2021/2022/2023年PE分别为 30/24/19倍
- 盈利预测评级：维持“增持”评级
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 原材料价格波动风险
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 35.0 | 34.0 | 31.1 | 32.3 | 33.1 |
| 净利率(%) | 11.8 | 15.4 | 13.1 | 14.1 | 15.2 |
| ROE(%) | 17.7 | 23.0 | 19.7 | 20.5 | 21.0 |
| P/E(倍) | 45.1 | 29.7 | 30.0 | 24.0 | 19.2 |
| P/B(倍) | 8.1 | 6.9 | 6.0 | 5.0 | 4.1 |
| EBITDA | 2518 | 2254 | 2174 | 2667 | 3247 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 农产品加工 |
| 前次评级 | 增持 |
| 10月22日收盘价(元) | 48.85 |
| 总市值(百万元) | 40,685.26 |
| 总股本(百万股) | 832.86 |
| 自由流通股(%) | 98.95 |
| 30日日均成交量(百万股) | 8.00 |
投资建议
- 评级：增持
- 投资建议依据：公司具备提价能力，定增拓产有助于缓解产能压力并推动长期增长，盈利预测显示未来两年净利润有望显著增长。
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