20210801-国盛证券-双良节能-600481.SH-双轮驱动下_上半年业绩高增长_全年业绩可期_3页_603kb

双良节能 (600481.SH) 总结

核心内容

双良节能在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于业务规模的快速扩张和盈利能力的改善。公司通过节能节水设备和多晶硅还原炉等核心业务的协同发展，推动了整体业绩的提升。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年上半年，公司营业收入达12.49亿元，同比增长69.21%；归母净利润为1.02亿元，同比增长470.35%；扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长552.78%，接近业绩预告上限。
• 盈利能力显著提升：公司毛利率从2020年的28.8%提升至32.62%，净利率从6.6%提升至8.68%，盈利能力改善明显。
• 节能节水设备业务增长强劲：溴冷机、换热器、空冷器等业务分别实现营收5.13亿元、1.72亿元、2.71亿元，同比增长159.5%、115.4%、191.9%。其中，溴冷机业务产销两旺，换热器业务保持空分市场份额第一，空冷器业务在电力、煤化工等领域维持第一市占率。
• 多晶硅还原炉业务爆发式增长：公司作为多晶硅还原系统龙头，2021年上半年多晶硅还原炉业务营收达2.55亿元，同比增长197.15%，并已提前完成全年订单目标，预计下半年将迎来更大规模设备交付，支撑全年业绩增长。
• 大尺寸硅片业务布局：公司积极切入硅片赛道，推进40GW扩产计划，一期项目已完成单晶炉采购及建造总承包招标，首批560台单晶炉预计在2021年底前交付，6月30日成功完成首根单晶硅棒的拉制工作，为硅片业务的投产奠定基础。

关键信息

财务预测

盈利预测

• 2021年EPS（最新摊薄）为0.17元/股。
• 2022年EPS（最新摊薄）为0.38元/股。
• 2023年EPS（最新摊薄）为0.51元/股。

财务指标

• 资产负债率：从2019年的40.4%上升至2021年的48.1%，预计2022年将升至62.4%。
• 流动比率：从2019年的1.9下降至2021年的1.6，预计2022年将降至1.2。
• 速动比率：从2019年的1.5下降至2021年的1.1，预计2022年将降至0.8。
• 资产周转率：2021年为0.7，预计2022年将升至1.2。
• 应收账款周转率：从2019年的2.2上升至2021年的4.5，预计2022年将升至7.0。
• 应付账款周转率：从2019年的3.2上升至2021年的3.5，预计2022年将升至6.0。

估值与评级

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 股价走势：2021年7月30日收盘价为8.70元。
• 总市值：约141.57亿元。
• 总股本：约16.27亿股。
• 自由流通股占比：100%。
• 30日日均成交量：约56.45万股。

风险提示

• 硅料扩产收缩：可能导致还原炉业务不及预期。
• 硅片竞争加剧：可能影响硅片业务的盈利能力。

业务发展与市场拓展

• 公司积极推动智慧能源管理与系统集成业务，输出全方位解决方案。
• 积极开拓海外市场，构筑节能节水设备业务新的增长点。

总结

双良节能在2021年上半年表现出色，业绩高增长，盈利能力显著提升。公司依托节能节水设备业务和多晶硅还原炉业务的双重驱动，业绩有望持续增长。大尺寸硅片业务的布局为公司未来提供新的增长极。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出其在行业中的竞争优势和良好的发展前景。