20221028-山西证券-重庆啤酒-600132.SH-疫情下销量承压_看好中长期趋势_5页_413kb

报告摘要

重庆啤酒在2022年前三季度实现营业收入121.83亿元，同比增长8.91%，归母净利润11.82亿元，同比增长13.27%。尽管受疫情影响，公司Q3销量有所承压，但整体表现稳健，盈利能力保持稳定，产品结构持续优化，全国化战略稳步推进。

业绩表现：公司2022年前三季度整体业绩增长，Q3虽受疫情影响，但毛利率环比改善，净利率同比提升，显示出良好的成本控制和盈利韧性。
产品结构：高档、主流及经济产品收入均实现增长，其中高档产品营收占比略有下降，但产品矩阵趋于完善，高端化战略持续推进。
区域表现：西北区域受疫情影响较大，而中、南区域实现稳定增长，全国销售网络逐步打开。
投资建议：基于公司三季报，维持“买入-B”投资评级，预计2022-2024年公司营业收入分别为143.27/164.31/183.48亿元，同比增长9.2%/14.7%/11.7%；归母净利润分别为13.32/16.09/18.79亿元，同比增长14.2%/20.9%/16.8%。
估值分析：当前股价对应的PE为44.5倍，预计未来三年PE将逐步下降至31.5倍，体现出公司估值具备一定吸引力。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10,942	13,119	14,327	16,431	18,348
净利润(百万元)	1,077	1,166	1,332	1,609	1,879
毛利率(%)	50.6	50.9	50.1	51.1	51.7
净利率(%)	9.8	8.9	9.3	9.8	10.2
ROE(%)	111.7	76.7	54.7	40.3	33.7
P/E(倍)	55.0	50.8	44.5	36.8	31.5
P/B(倍)	101.2	33.7	28.0	18.4	13.0