20230501-国盛证券-重庆啤酒-600132.SH-动销恢复进行中_关注公司长期能力_3页_293kb

重庆啤酒报告总结

公司发布2022年年报和2023年一季度季报。2022年营业收入达到1404亿元，同比增长70%，归母净利润126亿元，同比增长83%。2023Q1营业收入401亿元，同比增长45%，归母净利润39亿元，同比增长136%。

动销恢复正在进行中，但受渠道调整和外部环境影响，2022年第四季度销量同比下降114%，吨营收增长84%。预计调整措施将提升吨营收，但2023Q1销量和吨营收仍受调整影响，销量同比增长37%，吨营收微增0.8%，区域表现显示西部地区增长较慢，南部和中部地区增长较好。

产品结构方面，高档、主流和经济类产品销量分别增长24%、26%和26%，但吨成本上升55%，导致毛利率同比下降5个百分点至50.5%。盈利能力显示销售和管理费用下降，净利润率小幅提升。

公司展望审慎乐观，预计2023年营业收入中高速增长，未来高端化持续推进将增强核心竞争力。盈利预测已调整至2023-2025年归母净利润分别为150亿元、175亿元和195亿元，同比增长显著，当前股价对应PE从34倍降至26倍，维持“买入”评级。

风险包括销量恢复不及预期、行业竞争加剧和原材料价格上涨，可能影响业绩表现。