20160624-信达证券-环保行业2016年下半年投资策略：土壤治理需求爆发，危废与PPP协同发展_26页_1mb

环保行业投资策略总结：土壤治理需求爆发，危废与PPP协同发展

核心内容概述

本报告聚焦于2016年下半年环保行业的投资策略，重点分析土壤修复、危废处置及环卫市场的发展前景，提出关注“土十条”、“水十条”、“海绵城市”及“黑臭水体治理”等政策驱动的领域。报告指出，随着环保政策的密集出台和执行力度的加强，环保行业将迎来新一轮发展契机。

主要观点与关键信息

土壤修复行业前景广阔

• 土壤污染现状：全国土壤总的超标率为16.1%，污染类型以无机物为主，南方污染重于北方，长三角、珠三角、东北老工业基地等区域污染尤为严重。
• 治理需求爆发：继“大气十条”和“水十条”后，“土十条”为土壤修复带来顶层设计，预计未来土壤修复市场规模可达万亿。
• 投资模式转变：土壤修复领域将拉动更多PPP项目的实施，行业前景广阔。
• 行业格局：目前市场集中度高，大公司基本占据80%以上市场份额，但尚未形成绝对龙头。

危废处置与土壤修复协同发展

• 危废问题严重：非法转移、倾倒和处置不当事件频发，危废处置市场存在较大缺口。
• 监管趋严：随着“土十条”发布，危废处置行业将面临更严格的监管，市场将迎增量。
• 处理能力不足：目前危废产生量约1亿吨，但牌照核准规模仅4000万吨，处理能力严重不足，无害化处理占比低，资质稀缺。
• 危废处理费用：当前危废处理费较高，预计未来将有所下降，随着产能释放，市场趋于理性。

环卫行业开启市场化进程

• 市场化趋势：环卫清运业务逐渐从政府主导转向市场化，政府购买服务模式逐步推广。
• 市场容量增加：垃圾清运需求增加，环卫业务市场容量逐步扩大。
• 公司拓展：启迪桑德、龙马环卫等公司积极拓展环卫一体化业务，推进产业链延伸。

海绵城市与黑臭水体治理

• 海绵城市试点：2015-2016年，财政部选定30个海绵城市试点和25个地下综合管廊试点城市，中央财政提供支持，但地方资金缺口大，PPP模式有望成为主要融资手段。
• 黑臭水体治理：水十条实施一年后，多地发布地方实施方案，预计下半年至明年将加大投入，完成短期治理目标。

行业评级与投资建议

行业评级

• 行业评级：维持环保行业“看好”评级。
• 投资主线：推荐土壤修复行业与大固废行业协同发展、海绵城市建设与黑臭水体治理。

建议关注的公司

• 启迪桑德：拟非公开发行股票，募资95亿元用于环卫一体化平台建设，盈利预测显示EPS分别为1.78、2.11、2.49元，维持“买入”评级。
• 东江环保：聚焦危废主业，剥离非核心业务，盈利预测显示EPS分别为0.47、0.55、0.64元，维持“增持”评级。
• 中电环保：提供工业水处理、市政污水处理等综合服务，盈利预测显示EPS分别为0.22、0.25、0.27元，维持“增持”评级。
• 高能环境：国内环境修复龙头，2015年营收增长31%，盈利预测显示EPS分别为0.33元，行业前景广阔。

风险因素

• 政策风险：政策出台和执行力度不达预期。
• 项目风险：项目进展和业绩确认不达预期。
• 市场风险：行业竞争加剧，公司订单量低于预期。
• 财务风险：定增失败、应收账款回收风险、资金账期长等。

总结

报告指出，随着“土十条”、“水十条”等政策的实施，环保行业将进入快速发展阶段。土壤修复和危废处置行业将受益于政策推动和市场需求增长，PPP模式将在其中发挥重要作用。环卫行业也将逐步市场化，为环保企业提供新的增长点。建议关注土壤修复、危废处置、环卫一体化、海绵城市及黑臭水体治理等领域的龙头企业，如启迪桑德、东江环保、中电环保和高能环境。同时，需警惕政策执行不力、项目进展缓慢及行业竞争加剧等风险因素。