20221225-中航证券-新能源行业周度投资观点_不破不立_加速变革；以价换量_否极泰来_14页_3mb

新能源与泛能源行业分析总结

行业评级与重点公司

• 行业评级：新能源行业评级为增持，预计未来六个月行业增长水平将高于同期沪深300指数。
• 新能源重点组合：包括晶科能源、中来股份、TCL中环、隆基绿能、大全能源、通威股份、派能科技、上能电气、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H。
• 泛能源关注组合：浙能电力、福能股份、东方电气、应流股份。

行业跟踪与观点

• 宏观与泛能源：

  • 人民币汇率回升至7以内，科技与新能源板块估值压力有所缓解，未来投资策略应侧重于估值弹性。
  • 油气价格回调后反弹，仍高于2020年水平，光伏、风电、锂电等替代能源保持高景气度，尤其是北美市场和OPEC+国家的需求弹性较大。
  • 欧盟各国电价回落，但11月后因寒冬有所回升，但整体趋势仍呈下降。
  • 2022年国内核准火电装机容量达65.44GW，创七年新高，火电运营商和装备值得关注。
  • 国内电力改革深化，预计未来分地区、分行业的电价调整将改善能源运营商盈利能力，同时凸显电力的“工业原材料”属性。

• 新能源行业：

  • 硅料价格大幅下降，带动硅片、电池片、组件价格下行，头部企业主动降价，可能引发市场预期转变。
  • 投资重点应放在N型硅片技术进展和TOPCon/HJT/IBC等新产能落地，关注设备厂商和生产厂家。
  • 国内外地面电站光储一体化项目将增加，大型PCS和专业储能电芯公司更受青睐。
  • 2023年国内双碳政策与产业政策可能带来短期信心提升。

光伏行业动态

• 欧洲Solliance合作机构宣布实现四端钙钛矿/硅叠层太阳能电池效率突破30%。
• 欧盟成立太阳能光伏产业联盟，目标在2025年前实现30GW本土制造能力。
• 国内光伏重点企业包括TCL中环、晶科能源、隆基绿能、中来股份、通威股份、大全能源、双良节能、捷佳伟创、福斯特、福莱特。

储能行业动态

• 国内站储成为2023年亮点，重点关注科士达、派能科技、鹏辉能源、上能电气、阳光电源。
• 储能电芯公司、大型PCS制造商将受益于光储一体化项目增加。

氢能行业动态

• 基础设施建设领先于应用端，港股公司短期弹性较高。
• 中国能建在辽宁朝阳和甘肃酒泉启动风光氢储一体化项目，总投资超200亿元。
• 工信部发布第11批燃料电池产品推荐目录，涵盖重卡、专用车、客车和物流车。
• 重点关注兰石重装、中集安瑞科H、宝丰能源、东岳集团H、泛亚微透、亿华通、雄韬股份。

当前价格与趋势

• 硅料：价格大幅下降，带动硅片、电池片价格下跌，组件价格相对稳定。
• N型硅片：未来有望实现量价齐升。
• 工业硅：价格连续下降，光伏玻璃价格略有回升。
• 电池片：通威太阳能电池片均价涨幅达19.2%。

投资分析框架

• 规模企业的“不可能三角”：
  • 企业需在产能与产量规模持续成长、毛利率维持高水平、现金流充沛中取得平衡，方可视为绝佳投资机会。
  • 若牺牲一项指标以换取其他两项优化，仍属理想投资阶段。
  • 若需牺牲至少两项指标才能优化一项，或三项指标同时恶化，则短期回避。

全球能源市场动态

• 欧洲能源危机：趋于平稳，天然气价格维持高位，电价在11月后因寒冬反弹，但整体呈下降趋势。
• 全球能源价格：近30个月以来石油、天然气、煤炭价格均大幅上涨，但部分因“暖冬”有所回调。
• 电价变化：德国和法国电价在12月23日分别为111.87欧元/MWh和280.53欧元/MWh，周环比分别下降58.41%和25.60%，YTD涨幅分别为-25.60%和+83.42%。

国内能源市场动态

• 光伏：成为过去一年国内新增发电能力的主要来源，1~11月累计新增装机容量达6,571万千瓦，同比增长88.66%。
• 火电与核电：未来电力供给增量将来自火电和核电重启，核电新增装机容量增速滞后于密集审批项目约3年。
• 能源结构变化：火电占比下降，风电和光伏占比上升。

风险提示

• 海外能源价格下跌可能影响新能源需求和估值体系。
• 美联储加息导致资金成本上升，影响科技股估值。
• 美元升值提高进口原材料成本，影响企业盈利。
• 新技术成熟度不及预期，影响行业推广。
• 上游N型硅片产能不足，影响TOPCon和HJT等新技术产能释放。
• 海外核心零部件供应链断裂，影响设备投产进度。
• 海外主权债务违约可能引发外资抛售潮。
• 国内政策可能引发短期资金博弈和板块轮动。

投资评级标准

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师信息

• 曾帅：新能源行业首席分析师，曾任职于中银国际证券、天风证券，专注于锂电装备、光伏装备、机器人与自动化等领域，建立了“中国制造业投资周期”研究框架。