轻工行业2022年投资策略报告：修复可期，把握成长-20211231-中泰证券-52页_2mb

轻工制造行业2021年总结与2022年投资策略

核心内容概览

• 行业概况：轻工制造行业2021年全年累计上涨11.9%，表现优于市场，其中家居板块涨幅最大，达22.93%。
• 上市公司数量：共163家，行业总市值约1388.71亿元，流通市值约514.49亿元。
• 投资评级：整体评级为“增持”，重点推荐顾家家居、喜临门、欧派家居、太阳纸业、仙鹤股份、裕同科技、晨光文具、百亚股份、思摩尔国际等公司。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动及测算偏差风险。

主要观点与关键信息

家居板块：聚焦盈利与估值修复，龙头个股穿越周期

• 2021年表现：竣工修复如期而至，但受新开工数据下滑影响，增速前高后低。家居板块2021年前三季度营收同比增长37.6%，归母净利润增长875%。
• 2022年展望：
  • 内销C端：关注格局优化，软体板块龙头如顾家家居、喜临门、敏华控股具备穿越周期能力。
  • 定制板块：关注政策催化下的估值修复机会，优选具备品类拓展、供应链管理及渠道延伸能力的龙头企业，如欧派家居、志邦家居。
  • 出口链：短期盈利承压，但外部压制因素缓和，盈利有望修复，建议关注乐歌股份，同时关注麒盛科技、梦百合。

造纸包装板块：周期回落，优选景气赛道

• 2021年表现：造纸行业进入被动加库存阶段，需求端支撑有限，但特种纸需求景气度较高，盈利模式优于大宗用纸。
• 2022年展望：随着造纸周期回落，原材料价格企稳，包装印刷龙头公司迎来盈利拐点。推荐太阳纸业、仙鹤股份、裕同科技等公司。

必选消费板块：C端国货崛起，关注需求修复与个股成长

• 2021年表现：受疫情及上游成本压力影响，板块整体表现疲软。
• 2022年展望：疫情对消费影响边际弱化，PPI-CPI剪刀差收窄，成本压力趋缓，板块盈利有望修复。推荐晨光文具、百亚股份等。

新型烟草板块：趋势已成，进入良性发展阶段

• 2021年表现：电子烟监管政策密集发布，行业步入规范发展阶段。
• 2022年展望：海外巨头推动下，全球新型烟草市场快速渗透。国内政策逐步落地，HNB烟草市场开放提速，建议关注华宝国际、劲嘉股份、思摩尔国际等。

重点公司分析

投资主线

投资主线一：内销C端关注格局优化，软体龙头α凸显

• 核心逻辑：疫情后需求强劲，软体板块龙头如顾家家居、喜临门、敏华控股在渠道优化与品类拓展中表现优异。
• 建议关注：顾家家居、喜临门、敏华控股等。

投资主线二：把握估值修复机会，定制龙头穿越周期

• 核心逻辑：定制家居企业受益于政策催化与渠道拓展，建议关注欧派家居、志邦家居、金牌厨柜等。
• 建议关注：欧派家居、志邦家居、金牌厨柜等。

投资主线三：出口链盈利筑底，修复可期

• 核心逻辑：出口链企业短期受海运、汇率及原材料价格影响，但外部压制因素缓和，盈利有望修复。
• 建议关注：乐歌股份、麒盛科技、梦百合等。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险：可能影响企业成本，压缩利润空间。
• 宏观经济波动风险：经济下行可能影响整体消费及投资环境。
• 行业政策变动风险：政策变化可能对行业格局产生重大影响。
• 测算与实际偏差风险：盈利预测可能存在误差，需关注实际数据变化。

结论

轻工制造行业2021年表现稳定，一季度和四季度跑赢市场。2022年，家居板块竣工修复与政策催化可期，造纸包装板块进入景气周期，必选消费板块有望迎来需求修复，新型烟草板块进入良性发展阶段。建议重点关注具备核心竞争力与成长潜力的龙头企业，同时警惕原材料价格波动、宏观经济及政策变动等风险。