20251109-华源证券-新消费2025Q3板块表现总结_25Q1-Q3美妆大盘表现稳健_优质国货品牌竞争力渐显_7页_683kb

美容护理行业2025年Q1-Q3点评报告总结

核心结论

• 投资评级：看好（维持），建议关注国货龙头。
• 大盘表现：中国限额以上化妆品类商品零售额同比增长3.9%，较消费品社零增速更高，整体稳定。

市场趋势

• 高端化进程加速：高端护肤和彩妆CAGR（2023-2028年）分别为9.6%和10.8%，显著高于大众品类。
• 大促影响：2025年双11各平台预售首日数据亮眼，天猫TOP5品牌稳定，国货表现强劲。
  • 天猫：珀莱雅连续三年第一，国货占据优势。
  • 抖音：国货品牌从2席增至4席，表现巩固。

细分板块表现

• 化妆品板块（不含港股）: 收入同比+0.02%，净利润同比-2.5%。分化严重：青松股份、水羊股份、上海家化增长显著（个位数到两位数），贝泰妮等龙头下滑。
• 医美板块：收入同比下滑0.7%，净利润同比+14.5%。受非龙头公司拖累，但锦波生物（重组胶原蛋白）增长显著（+31.1%）。
• 个护板块：收入同比+33.7%，净利润+5.7%。若羽臣、润本股份、登康口腔分别增长85.3%、19.3%、16.7%，成为亮点。

投资建议

• 关注具品牌优势企业：
  1. 毛戈平：高端国货龙头，产品渠道双驱动。
  2. 丸美生物：大单品增长强劲，品牌势能提升。
• 关注平价消费趋势：
  1. 上美股份：多品类多渠道表现优异。
  2. 润本股份：婴童及驱蚊赛道优势显著。

风险提示

• 消费需求修复慢于预期。
• 经营环境不稳定。
• 国际政治变动影响。