20241006-开源证券-上美股份-02145.HK-港股公司首次覆盖报告_主品牌韩束势能强劲_产品+渠道+品牌多维成长_25页_3mb

上美股份首次覆盖分析报告总结

分析师评级：买入

核心观点

上美股份是国内领先的多品牌美妆集团，主品牌韩束凭借产品高性价比与短剧红利在抖音取得显著成功，带动公司业绩高增。凭借高效组织效率与强供应链，公司有望延续高成长，未来产品+渠道+品牌多维发力的成长路线下，估值具备吸引力。

增长看点

• 产品策略： 分阶段推广“蛮腰系列”，新推出“活肤水”等高毛利大单品助力增长；韩束红蛮腰系列成为核心增长引擎。
• 渠道拓展： 抖音自播与达播协同，流量外溢带动天猫渠道高增速；重返线下CS渠道，完善全渠道布局。
• 第二品牌培育： 一叶子重新定位“纯净美容”，红色小象作为母婴龙头持续受益；中高端品牌一页与极方等增长潜力大。

核心优势

• 高组织效率： 团队执行力强，品牌管理高度自主，复盘能力强，快速抓住风口红利。
• 供应链实力： 双工厂体系确保控价与量产，韩束高需求期间未出现断供，展示强供应链能力。

财务预测与估值

• 营收与盈利： 2024-2026年归母净利润预计899亿/1181亿/1446亿元，对应EPS为226元/297元/363元，当前PE为197倍/150倍/122倍。
• 估值对比： 同类公司PE均值为278X，上美股份PE为197X，估值具性价比。

风险提示

• 居民消费意愿下行；
• 新渠道拓展不及预期；
• 品牌培育缓慢。