20180826-太平洋-投资策略报告_地量之后_吃饭行情可期_13页_1mb

文档总结：地量之后，吃饭行情可期

核心结论

当前市场已接近底部，积极因素逐渐显现，反弹行情可期。主要理由包括：

1. 成交额创下2014年底部以来新低，历史数据显示地量通常预示阶段性底部。
2. 宏观悲观预期有望修正，央行通过多种方式释放流动性，地方债风险权重下调，基建有望在四季度企稳。
3. 权重股盈利仍在上行期，估值处于历史低位，基本封杀了市场下行空间。
4. 外资、保险等增量资金可期，市场配置价值提升。

主要观点

1. 成交地量通常意味着阶段性底部探明

• 历史数据显示，成交额见底后约100个交易日（4个月）市场见底。
• 2005年、2008年、2010年、2012年等市场底部均出现在成交额见底之后。
• 当前成交额已接近历史地量水平，市场底部或即将出现。

2. 宏观悲观预期将不断修正

• 央行通过降准、MLF操作、公开市场操作等持续释放流动性，市场流动性保持合理充裕。
• 银行下调地方债风险权重，释放约3万亿信贷空间，利好基建投资。
• 地方债发行高峰将至（8月-12月新增一般债1861亿，专项债1.2万亿），预计对经济形成托底。
• 重启逆周期因子有助于扭转人民币单边贬值预期，提升蓝筹股配置价值。

3. 企业盈利封杀下行空间

• 金融、地产、周期股盈利持续改善，中报数据表明行业盈利增速普遍高于市场预期。
• 权重股PB估值大多处于历史10%分位以下，估值底部已现。
• 机械、银行、建材、采掘、地产等权重行业估值处于历史极低水平，具备较大修复空间。

4. 增量资金可期

• 保险资金在政策环境改善及市场估值较低的背景下，有望持续入场。
• MSCI第二批权重名单将在9月初公布，预计带来约600亿增量外资配置。
• 市场估值和盈利预期的改善吸引增量资金进入，形成市场支撑。

关键信息

行业配置建议

• 银行：受益于地方债风险权重下调，风险加权资产减少，资本充足率提升，配置价值上升。
• 地产：中报业绩证伪了销售与融资端下滑的担忧，估值处于历史低位，具备超预期潜力。
• 保险：盈利超预期，估值仍处低位，具备配置价值。
• 5G产业链：政策支持明确，投资高峰将至，此前被错杀的行业有望修复。

政策支持

• 《网络强国建设三年行动》与《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划》均提出明确的5G建设要求。
• 地方债发行力度加大，基建有望企稳回升，对经济形成托底作用。

风险提示

• 积极财政政策落地不及预期。
• 贸易战影响扩大，可能对市场造成压力。

投资评级说明

总结

当前市场已出现成交地量，表明阶段性底部可能临近。宏观流动性持续改善，地方债发行力度加大，基建有望企稳，同时权重股盈利持续上行，估值处于历史低位，为市场提供了支撑。增量资金如保险和外资也逐渐入场，为市场注入活力。重点推荐银行、地产、保险及5G产业链等板块，具备较大的配置价值和上涨潜力。然而，仍需警惕积极财政政策落地不及预期及贸易战扩大等风险。