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宏观环境底部静待反弹周报总结

核心内容

本报告分析了2022年5月27日的市场环境，从宏观、中观、微观结构及资金流四个维度对当前市场状态进行评估，得出市场处于底部震荡阶段，存在配置价值的结论。

主要观点

宏观环境

• 状态：信用、货币、经济指标仍处于底部，市场在等待具体政策的落地。
• 变量选取：包括短期货币流动性、长端利率、汇率、信用及经济增长五个维度。
• Logit模型预测：宏观Logit预测值继续小幅下行，当前值为0.138，较上月末下降0.93，显示市场情绪仍偏谨慎。

中观景气度

• 景气指数：当前中观景气度指数为11.90，较上月末下降0.93，整体处于震荡状态。
• 模型构建：采用中观高频数据，通过PCA合成大类因子，回归目标为上证指数的归属母公司股东净利润同比增长率。
• 历史预测：景气度指数具备领先预测性，历史预测值显示其与盈利扩张周期高度相关。

微观结构

• 估值与风险溢价：宽基指数估值和风险溢价处于历史极低分位，静态配置价值较高。
• 交易热度：市场呈现高拥挤状态，波动率在历史高分位区间。
• 结构风险因子：由估值、风险溢价、波动率和流动性四因子等权相加构成。

资金流

• 北向资金：本周大幅净流入，偏好电力设备和交通运输等基建相关行业。
• 两融资金：维持净流入态势，显示市场情绪有所回暖。

关键信息

宏观变量变化

• 短期货币流动性：

  • 银行间债券质押式回购：下降0.039
  • SHIBOR:3个月：下降0.021
  • R-007：下降0.047
  • 1年期国债到期收益率：上升0.053

• 长端利率：

  • 3/5/10年期国债到期收益率：上升0.007
  • 2/10年期美债到期收益率：下降0.052

• 汇率：

  • 人民币汇率指数：下降0.100

• 信用：

  • 社融:新增人民币贷款：下降0.006
  • 信用利差:全体产业债：下降0.005
  • M1:同比：下降0.014
  • M2:同比：下降0.014

• 经济增长：

  • PMI:新订单、新出口订单：下降0.057

• 海外主要经济体：

  • 欧元区:制造业PMI：下降0.094
  • 日本:制造业PMI：上升0.079
  • 美国:ISM制造业PMI：上升0.110

中观景气度

• 景气指数：11.90，较上月末下降0.93，维持震荡状态。
• DIF与MACD：DIF为2.87，MACD为-5.07，显示市场处于震荡区间。

微观结构

• 宽基指数结构风险：
  • 中证全指：0.490
  • 沪深300：0.428
  • 中证500：0.382
  • 中证1000：0.471

资金流

• 北向资金：

  • 流入行业：电力设备（30.7亿元）、交通运输（23.9亿元）、石油石化（10.8亿元）、基础化工（9.9亿元）、煤炭（7.3亿元）
  • 流出行业：食品饮料（-49.6亿元）、医药生物（-29.4亿元）、家用电器（-17.3亿元）、电子（-16.5亿元）、非银金融（-6.7亿元）

• 两融资金：维持净流入，显示市场信心有所回升。

定量配置信号

• 模型结论：中观景气度由下行转向震荡，阶段性持有A股。

风险提示

• 量化模型失效风险：历史数据不代表未来，模型预测存在不确定性。

分析师信息

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 联系方式：
  • 电话：未提供
  • 邮箱：zhurm@glsc.com.cn

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总结

整体来看，当前市场处于宏观与中观的底部震荡阶段，微观结构显示估值与风险溢价处于低位，具备静态配置价值。北向资金持续流入电力设备和交通运输等基建相关行业，显示市场对这些领域仍有较强偏好。两融资金维持净流入，表明市场情绪逐步回暖。定量配置模型建议阶段性持有A股，但需注意量化模型的失效风险。