20210829-国信证券-轻工双周报_纸价逐步企稳_原料短期震荡_7页_869kb

轻工行业双周报总结

核心内容概述

本报告为2021年8月29日发布的轻工行业双周报，对造纸板块的市场表现、行业走势、投资建议及风险提示进行了详细分析。报告维持对轻工行业的“超配”评级，重点推荐造纸板块中具备产能扩张与产业链一体化优势的龙头企业，如玖龙纸业与太阳纸业，以及特种纸领域的龙头仙鹤股份。

行情回顾

• 近两周造纸板块整体小幅下行，但前期超跌的文化纸和包装纸企业已出现企稳或反弹迹象。
• 前五表现公司包括晨鸣纸业、美利云、凯恩股份、景兴纸业和太阳纸业。
• 木浆系价格逐步企稳，废纸系价格相对平稳，但整体市场仍处于震荡状态。
• 下游需求小幅改善，部分纸企停机导致库存有所去化。

行业分析

1. 造纸行业整体格局改善

• 造纸行业集中度持续提升，龙头企业在规模和盈利能力方面显著优于行业整体。
• 龙头企业股价有望在业绩验证后呈现波动中底部抬升的趋势。
• 由于造纸为周期性行业，其股价受产业格局和宏观经济影响较大，难以准确判断拐点。

2. 特种纸赛道值得关注

• 特种纸因加工复杂、技术要求高，盈利稳定性强，价格波动较小。
• 居民消费和快递物流保持增长，纸替塑在食品医疗等领域创造了新的市场空间。
• 品种齐全、产业链布局完善、具备规模优势的特纸企业将受益于行业增长。

投资建议

• 推荐公司：

  • 玖龙纸业（02689.HK）：建议关注其产能扩张与产业链一体化进展。
  • 太阳纸业（002078.SZ）：具备较强竞争力，业绩增长可期。
  • 仙鹤股份（603733.SH）：特种纸龙头，拥有规模、技术与客户优势。

• 投资逻辑：

  • 在当前估值进入历史可比区间的情况下，建议等待行业景气改善作为介入时机。
  • 重视企业基本面的改善，如产能扩张、产业链优化、技术与客户优势等。

关键数据与盈利预测

主要观点

• 造纸行业虽为周期性行业，但龙头企业的基本面持续改善，估值空间值得关注。
• 在当前市场环境下，应以估值为主要锚点，等待行业景气度提升作为投资时机。
• 特种纸赛道具备较高的盈利稳定性，是未来增长的重要方向。
• 建议重点关注具备产能扩张与产业链一体化优势的龙头企业。

风险提示

• 纸价下跌幅度超预期。
• 公司产能扩张进程不及预期。
• 宏观经济环境变化，影响市场定价体系。
• 国内疫情反复可能对下游需求造成持续影响。
• 海外疫情与运费上涨影响出口，加剧内销压力。

行业走势分析

白卡纸

• 市场价格小幅上涨，但需求不及预期。
• 金九银十传统旺季需求未达预期，出口受阻。
• 纸厂提价支撑不足，市场成交价格缓慢恢复。

铜版纸

• 市场价格小幅下跌，但见底迹象显现。
• 纸厂适度限产，整体供求关系有望好转。
• 渠道与纸厂库存较前期明显下降，旺季或择机小幅度提价。

瓦楞纸

• 市场价格整体稳定，供需较平衡。
• 华东地区市场氛围良好，成交价格在4100-4200元/吨左右。
• 河南地区因洪涝灾害影响，市场需求仍较疲软。

箱板纸

• 市场稳中偏强运行，供需良好。
• 前期涨价落实较好，中小纸企出货稍显不济。
• 需求或稍显不足，下游采购偏谨慎，市场需求增长存在不确定性。

双胶纸

• 市场价格小幅下跌，部分纸企采取停机限产策略。
• 教辅教材开印，印厂去库存明显。
• 进口纸价格较低，对市场形成冲击。

白板纸

• 市场价格变化不大，部分纸企落实前期涨幅。
• 部分企业订单减少，库存增加，产销矛盾凸显。
• 下游包装厂需求不乐观，价格趋势性上涨难度较大。

估值与市场表现

• 造纸板块整体处于低位震荡状态，部分企业估值已接近历史可比区间。
• 龙头企业具备更强的抗风险能力与增长潜力，建议关注其估值修复机会。

结论

当前轻工行业整体处于调整期，但龙头企业的基本面持续优化，行业集中度提升，盈利空间扩大。建议投资者关注造纸板块中具备产能扩张、产业链一体化及技术优势的企业，把握行业景气改善带来的投资机会。