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新能源汽车行业2017年展望总结

核心内容

新能源汽车行业在2017年将呈现“分化”趋势。2016年，尽管细分板块业绩增速不一，但整体在下游需求快速增长的带动下实现正收益。2017年第一季度，行业分化开始显现，高景气度板块仍保持增长，而部分降价通道的板块则出现业绩下滑。未来行业整合与集中度提升将成为趋势，技术提升、成本优化和管理效率提高将成为企业竞争的关键。

主要观点

• 2016年整体业绩增长显著：全年新能源汽车产销达50万辆，同比增长30%。板块整体营收和净利润均实现大幅增长，其中锂电材料、六氟磷酸锂、隔膜等高景气度板块表现突出。
• 现金流问题依然存在：尽管业绩增长，但行业整体现金流未明显改善，整车企业尤为突出，主要由于补贴清算延迟和下游降价压力。
• 研发投入不足：2016年各细分板块研发投入占营收比重普遍偏低，行业进入市场化竞争阶段后，研发能力将成为企业盈利的关键。
• 2017年一季度表现平稳：行业整体营收和净利润增速放缓，主要受补贴退坡和政策调整影响。部分高景气度板块如正极材料、碳酸锂和锂电设备仍表现强劲。
• 投资主线明确：重点推荐具备供需缺口、高景气度的板块，如钴产业链和碳酸锂；同时关注低估值的行业龙头，如锂电设备、电解液、高端三元材料等。

关键信息

2016年年报总结

• 整体业绩增长：新能源汽车板块全年营收10941亿元，净利润538亿元，同比增长18%和22%。
• 细分板块表现：营业收入增速依次为六氟磷酸锂>隔膜>碳酸锂>电机电控>电解液>锂电设备>锂电池>正极>负极>整车>铅电池。
• 毛利率情况：碳酸锂>六氟磷酸锂>隔膜>电解液>锂电设备>负极>电机电控>锂电池>正极>铅电池>整车。
• 现金流问题：整车企业现金流恶化严重，锂电设备板块因收款周期长也出现恶化。
• 研发情况：研发费用占比普遍在3%-5%之间，锂电设备和电解液占比最高。

2017年1季度总结

• 产销量下降：一季度新能源汽车产销量同比分别下降7.7%和4.7%，但相比2015年仍保持增长。
• 政策影响显著：补贴退坡和政策调整导致行业进入低点，但3月后产销量回升，政策真空期结束。
• 细分板块分化：正极材料、碳酸锂和锂电设备板块业绩增长显著，而六氟磷酸锂、锂电池等板块因降价和需求减弱，毛利率和净利润下滑。
• 现金流压力延续：经营性现金流整体恶化，整车企业应收账款占比高，电池企业账期延长。

投资建议

• 投资主线一：存在供需缺口板块
  • 钴产业链：推荐格林美、华友钴业，因其在产业链重构后被低估。
  • 碳酸锂板块：推荐赣锋锂业、天齐锂业，具备锂资源及产能优势。
• 投资主线二：低估值龙头公司
  • PACK（东方精工）
  • 锂电设备：先导智能、科恒股份、赢合科技
  • 电解液：天赐材料、新宙邦
  • 高端三元材料：杉杉股份、当升科技
  • 隔膜：胜利精密、沧州明珠，关注星源材质、中材科技
  • 三元电池：亿纬锂能、国轩高科
  • 电机电控：汇川技术、正海磁材、大洋电机

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新能源汽车产销不及预期
• 国家政策不及预期

投资评级说明

行业评级

重要声明

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