医药行业2017年半年度策略报告：从品种竞争迈向体系竞争，创新与整合将成为主旋律_20页_1mb

2017年医药行业半年度策略报告总结

核心内容

2017年医药行业进入政策密集期，整体表现落后于沪深300指数，但部分子行业如医药商业表现强势。行业从“品种竞争”向“体系竞争”转变，创新与整合成为企业成长的关键。报告建议投资者关注政策驱动下的结构性机会，重点布局创新药、优质仿制药、CMO服务、渠道整合以及高景气细分领域龙头。

主要观点

• 行业趋势：2017年是医药行业变革的一年，政策导向正本清源，推动行业向高质量增长转型。
• 市场表现：医药板块整体下跌1.65%，落后沪深300指数9.33个百分点，但医药商业表现突出，涨幅达8.22%。
• 估值水平：当前医药行业TTM估值为39倍，2017年、2018年预测PE为31倍和25倍，处于历史较低水平。
• 投资主线：
  • 创新主线：关注创新药和高品质仿制药，以及CRO、CMO等新业态。
  • 整合主线：聚焦“两票制”推动下的渠道整合机会。
  • 细分领域：寻找高壁垒、高增长的特色细分领域龙头，如核医学和血制品。

关键信息

一、政策驱动下的结构性机会

1. 医保目录调整：

   • 新版医保目录收录2500多个品种，鼓励创新并限制辅助用药。
   • 重点支持创新药和高品质仿制药，如替尼类靶向药、DPP-4降糖药等。
   • 部分上市公司如恒瑞医药、贝达药业、亿帆医药、人福医药、康缘药业等在医保目录中获得较多新增品种。

2. 仿制药一致性评价：

   • 第一批289个品种需在2018年前完成一致性评价。
   • 通过评价的企业将获得优先采购和医保支付支持。
   • 建议关注优质仿制药企业、制剂出口企业以及CRO公司。

3. CMO新业态发展：

   • 国际分工与MAH制度推动CMO业务发展。
   • 国内CMO企业如合全药业、博腾股份、凯莱英具备冲击20亿元规模的实力。
   • CRO龙头泰格医药、凯莱英、博腾股份等受益于CMO业务增长。

二、两票制推动渠道整合

1. 两票制实施背景：

   • 国务院推动“两票制”全面实施，旨在压缩流通环节、提升行业集中度。
   • “两票制”在福建省率先实施，配送商数量大幅下降，集中度显著提升。

2. 渠道整合影响：

   • 两票制将淘汰部分非规范企业，提升行业集中度。
   • 建议关注全国性龙头（如上海医药、九州通）和区域性龙头（如人民同泰、瑞康医药、柳州医药）。
   • IVD流通渠道整合趋势明显，润达医疗、塞力斯等企业通过并购实现扩张。

三、高景气细分领域

1. 核医学领域：

   • 行业具有“三高”特征（高临床价值、高壁垒、高增速）。
   • 东诚药业为A股唯一纯正核医学标的，通过并购扩展产品线，主打品种云克注射液具有提价潜力。

2. 血制品领域：

   • 血制品企业核心竞争力在于浆源扩张能力。
   • 华兰生物采浆量持续增长，预计2017年将达到1300吨，未来增长空间巨大。

投资建议

推荐企业

重点关注领域

• 创新药与优质仿制药：如恒瑞医药、华东医药、安科生物、复星医药、科伦药业、智飞生物等。
• CMO与CRO：如凯莱英、博腾股份、泰格医药等。
• 渠道整合：如上海医药、中国医药、塞力斯、柳州医药等。
• 高景气细分领域：如核医学（东诚药业）、血制品（华兰生物）。

风险提示

• 系统风险：医药行业受政策和市场波动影响较大。
• 行业政策风险：医保、药审等政策变动可能影响企业经营。
• 估值风险：部分企业估值偏高，存在回调风险。

总结

2017年医药行业正处于从品种竞争向体系竞争转型的关键阶段。政策驱动下的创新药、优质仿制药和CMO等新业态成为投资主线，同时“两票制”推动渠道整合，提升行业集中度。建议投资者关注具备创新和整合能力的优质企业，如恒瑞医药、东诚药业、华兰生物等，同时警惕政策和估值风险。