20210330-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_业绩符合预期_看好2021年DM-i_汉车型放量_4页_829kb

比亚迪（002594.SZ）总结

核心内容概述

本报告为开源证券对比亚迪（002594.SZ）发布的投资信息更新报告，内容涵盖公司2020年业绩回顾、2021年一季度业绩预告、财务预测及估值分析。报告维持“买入”投资评级，并重点分析了新能源汽车业务的未来增长潜力。

2020年业绩回顾

• 营收：2020年公司实现营收1565.98亿元，同比增长22.6%。
• 归母净利润：42.34亿元，同比增长162.3%。
• 毛利率：19.4%，同比提升3.1个百分点。
• 净利率：3.8%，同比提升2.2个百分点。
• 整车销量：39.46万辆，同比下降3.6%。
• 新能源乘用车销量：15.62万辆，同比下降12.8%。
• 汉系列销量：4.06万辆。

2021年一季度业绩预告

• 归母净利润：预计2-3亿元，同比增长77.6%-166.3%。
• 低于预期原因：上游原材料涨价、计提年终奖、新能源汽车销量不及预期（DM-i系列3月起发售，影响Q1销售）。
• 整车销量：预计约9.5万辆。
• 单车折旧&摊销：约2.4万元，高于2020H2的1.6万元，拖累业绩。

财务预测（2021-2023年）

主要观点

• 新能源汽车业务增长：DM-i系列车型（秦Plus DM-i、宋Plus DM-i）于2021年3月上市，预计全年新能源乘用车销量将达38.79万辆，同比增长148.3%。
• 消费电子业务稳健：手机部件及组装业务营收600.43亿元，同比增长12.5%，毛利率11.2%，同比提升1.8个百分点。
• 二次电池业务增长：营收120.88亿元，同比增长15.1%，毛利率20.2%，同比提升1.6个百分点。
• 盈利预测调整：由于原材料涨价，下调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测。

关键信息

• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料涨价。
• 估值指标：当前股价169元，对应P/E为85.7倍，预计2023年P/E为56.2倍。
• 财务表现：2020年净利润60.14亿元，同比增长162.3%；2021年预计净利润72.32亿元，同比增长33.2%。

财务摘要与估值指标

• 资产负债表：资产总计从2019年的195,642百万元增长至2023年的401,435百万元。
• 负债和股东权益：负债合计从136,563百万元增长至311,159百万元，资产负债率从67.9%上升至77.5%。
• 现金流量：2021年预计经营活动现金流为-19,641百万元，投资活动现金流为-19,370百万元，筹资活动现金流为-10,358百万元。
• 财务比率：2020年ROE为9.3%，预计2023年ROE为11.9%；P/B从8.7倍下降至6.4倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司新能源汽车业务有望快速增长，DM-i和汉系列车型贡献业绩弹性，消费电子业务稳健增长。

法律声明与免责声明

• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。
• 投资建议：报告中的分析基于假设，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。

总结

比亚迪在2020年实现了营收和净利润的显著增长，尽管Q4因毛利率下降和计提损失导致净利润环比下滑。2021年一季度业绩预计低于预期，主要受原材料涨价和销量不及预期影响。公司预计2021年新能源乘用车销量将大幅增长，主要得益于DM-i系列车型的推出。财务预测显示公司未来三年盈利持续增长，P/E逐步下降，估值趋于合理。报告维持“买入”评级，但提醒投资者注意风险，如新能源汽车销量不及预期和原材料涨价。