20210204-安信证券-比亚迪-002594.SZ-1月销量稳健_DM-i_刀片新车型蓄势待发_4页_917kb

报告摘要

比亚迪在2021年1月实现汽车销量4.24万辆，同比增长68.44%，其中新能源乘用车销量1.99万辆，同比增长183%。公司表现稳健，主要得益于汉（EV+DM）及唐DM等高端车型的热销。同时，公司正在推进DM-i技术平台及其三款车型的上市，预计将在3月份正式发布，市场关注度高，销量前景乐观。

销量表现：
- 1月新能源乘用车销量增长显著，主要由高端车型带动。
- 纯电动乘用车销量为1.45万辆，同比增加0.93万台，环比略有下降，预计与刀片电池换装计划有关。
- PHEV车型销量为0.54万辆，同比增加0.35万台，环比下降0.27万台，预计与DM-i车型上市前的渠道与终端库存控制有关。
DM-i技术平台：
- DM-i技术平台于1月11日发布，三款新车将在3月份上市。
- 预定情况热烈，公司于1月21日加推10,000个优惠名额，以进一步吸引消费者。
- 在主流汽车社区关注度高，秦Plus纯电版日关注度达8.26万，预计上市后销量有望超出预期。
刀片电池新车型：
- 新款秦Plus纯电版已通过工信部公告，续航预计达到600km级别。
- 与此前的三元电池车型相比，刀片电池版本在能耗和成本方面有较大改善，具有较高的性价比。
- 公司多款重要车型的刀片电池版本已陆续进入工信部公告，进一步提升产品竞争力。
财务预测与估值：
- 2020-2022年预计归母净利润分别为44.39亿、72.9亿和112.79亿元，对应PE分别为169.5倍、103.2倍和66.7倍。
- 投资建议为“买入-A”，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 财务指标显示公司盈利能力逐步提升，净利润率和ROE稳步增长，资产周转效率提高。

盈利指标：
- 2020E净利润：44.39亿元，净利润率2.9%
- 2021E净利润：72.9亿元，净利润率4.0%
- 2022E净利润：112.79亿元，净利润率5.0%
- ROE：2020E为7.9%，2021E为11.6%，2022E为15.4%
估值指标：
- 2020E市盈率：169.5倍
- 2021E市盈率：103.2倍
- 2022E市盈率：66.7倍
- 市净率：2020E为13.3倍，2021E为11.9倍，2022E为10.3倍
其他财务指标：
- 毛利率：2020E为19.7%，2021E为20.0%，2022E为21.0%
- 营业利润率：2020E为4.9%，2021E为5.8%，2022E为7.4%
- 四费/营业收入：2020E为12.9%，2021E为12.4%，2022E为12.0%