20210808-财信证券-比亚迪-002594.SZ-7月产销表现亮眼_Dm-i车型销量持续爬坡_4页_644kb

报告摘要

本报告对比亚迪（002594.SZ）进行点评，发布于2021年08月08日，给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为325.04-360.00元。报告分析了比亚迪在新能源汽车领域的表现、财务预测及估值模型。

7月产销表现亮眼：比亚迪在2021年7月汽车产销量分别为5.96万辆和5.74万辆，同比分别增长89.75%和82.94%，环比分别增长16.60%和12.54%。其中新能源汽车产销量分别达到5.08万辆和5.05万辆，占比高达85.14%和87.95%。
新能源汽车持续增长：新能源乘用车销量表现突出，纯电动乘用车销量同比增长138.92%，插电混动乘用车销量同比增长650.55%。Dm-i车型销量持续爬坡，预计下半年将达月销4万辆。
刀片电池产能扩张：公司与多家电解液厂商签订六氟磷酸锂长单，预计可生产近100Gwh的刀片电池，未来有望对外供应，支持新能源汽车销量增长。
财务预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为2163.07亿元、2632.40亿元、3246.14亿元，归母净利润分别为60.48亿元、92.61亿元、114.23亿元，EPS分别为2.11元、3.24元、3.99元。
估值分析：公司主营业务包括新能源汽车、手机部件及组装、比亚迪半导体等，分部估值为9300亿-10300亿，合理价格区间为325.04-360.00元。
投资评级：基于公司业绩增长和估值模型，给予“谨慎推荐”评级，预计未来股价相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	127738.52	156597.69	216307.24	263239.55	324613.77
净利润（百万元）	2595.89	6965.86	8071.29	12359.90	15245.41
EPS（元）	0.56	1.48	2.11	3.24	3.99
BPS（元）	19.84	19.88	21.76	24.59	27.96
P/E	537.83	205.06	143.58	93.76	76.01
P/B	15.30	15.27	13.94	12.34	10.85

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	16.29%	19.38%	19.67%	20.55%	21.01%
三费/销售收入	11.05%	10.75%	11.52%	11.09%	11.32%
EBIT/销售收入	4.26%	6.80%	10.10%	11.15%	11.17%
EBITDA/销售收入	11.80%	14.68%	16.56%	17.07%	15.95%
净利润率	1.66%	3.84%	3.73%	4.70%	4.70%
ROE	2.84%	7.44%	9.71%	13.16%	14.28%
ROA	2.78%	5.30%	8.53%	10.71%	11.96%
ROIC	2.76%	6.33%	14.48%	14.84%	19.02%
股息率	0.06%	0.02%	0.08%	0.13%	0.21%