20250813-华安证券-比亚迪-002594.SZ-海外扩张加速_DM-i_5.0油耗进一步降低_4页_394kb

比亚迪公司评级报告（买入）

海外扩张加速，DM-i 5.0 更新进一步降低了油耗。

主要观点

7 月份，公司新能源汽车总销量同比略微增加；但环比下降 10%，纯电动汽车销量占比略低于 50%。

7 月，比亚迪出口总额同比增长 169%，但也出现环比下降。

最新的 DM-i 5.0 技术将百公里亏电油耗降至 2.6 升。

预计未来几年公司销量持续增长，因此维持“买入”评级。

关键数据

• 股价： 328.02 元
• 2025-2027年销量预测： 499万台，572万台，658万台
• 2025-2027年归母净利润预测： 509亿元，626亿元，744亿元
• 财务指标预测：
  • 营业收入年复合增长率约为 14%
  • 净利润率有望稳定在 6%-6.4%
  • P/B 比率持续下降，反映估值调整
  • ROE 增长缓慢
• 风险因素： 下游需求下滑、海外开拓表现不佳、行业竞争加剧

简要总结

华安证券维持比亚迪“买入”评级。公司海外扩张加快，尽管短期受关税调整影响，但整体态势强劲；新 DM-i 技术提升产品性能，支持高端化战略；销量目标提高，盈利预测乐观，但需警惕内外部风险。