20211110-国海证券-比亚迪-002594.SZ-事件点评_DM-i销量持续火爆_海豚月销破6000_5页_684kb

报告摘要

本报告发布于2021年11月10日，对比亚迪公司进行了研究分析，维持“买入”投资评级。报告指出，比亚迪在新能源汽车市场表现强劲，DM-i系列销量持续火爆，同时公司未来产品布局和技术升级为业绩增长提供了有力支撑。

销量表现亮眼：2021年10月比亚迪总销量达8.99万辆，同比增长88.42%，环比增长12.26%；新能源汽车销量达8.1万辆，同比增长2.5倍，环比增长14%。
新能源渗透率高：10月新能源车渗透率超90%，显示公司新能源业务占比大幅提升。
DM-i系列销量爆发：DM-i系列10月销量约3.6万辆，环比增长14%，其中秦PLUS DM-i销量1.74万辆，宋DM系列、唐DM系列分别环比增长10%和22.5%。
海豚车型表现突出：搭载e3.0平台的海豚10月销量达6018辆，环比增长100.6%，热度持续上升。
产品矩阵拓展：DM-i平台将扩展至更多车型，包括汉、宋Pro、宋MAX等，进一步巩固公司在插混市场的地位。
纯电产品布局加速：预计2022年为e3.0平台元年，海洋系列车型如海鸥、海豹、海狮等将陆续推出，推动纯电市场增长。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年主营业务收入分别为2102亿元、2747亿元、3619亿元，同比增长34%、31%、32%。归母净利润分别为45亿元、70亿元、99亿元，同比增长6%、55%、41%。
财务指标稳健：ROE预计从7%提升至13%，毛利率维持在15%-17%区间，期间费率下降，销售净利率略有波动。
估值指标变化：P/E从132.18倍升至188.73倍，P/B从9.32倍升至13.79倍，P/S从5.41倍降至2.34倍，显示公司估值体系逐步优化。

维持“买入”评级，认为比亚迪作为国内新能源汽车领军企业，凭借DM-i混动技术、e3.0平台及爆款车型持续热销，有望在未来几年内实现业绩稳步增长，同时产品矩阵的拓展和品牌影响力的提升将进一步增强其市场竞争力。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	1566	2102	2747	3619
收入增长率	23%	34%	31%	32%
归母净利润	42	45	70	99
利润增长率	6%	55%	41%	32%
EPS（元）	1.47	1.64	2.56	3.61
ROE（%）	7%	7%	10%	13%