20210429-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_业绩符合预期_DM-i系列车型放量在即_4页_832kb

报告摘要

比亚迪于2021年4月29日发布投资评级报告，维持“买入”评级，表明公司具备良好的投资价值和发展前景。

业绩表现：2021年第一季度，比亚迪实现归母净利润2.37亿元，同比增长110.7%；营业收入409.92亿元，同比增长108.3%。尽管盈利能力有所下降，但公司仍处于车型向上周期，预计未来三年业绩将持续增长。
新能源汽车销量增长：2021年第一季度新能源乘用车销量达5.34万辆，同比增长148.0%。预计2021年全年新能源乘用车销量将达38.79万辆，其中EV销量19.47万辆，PHEV销量19.32万辆（含DM-i系列15万辆）。
动力&储能电池装机量增长：2021年第一季度动力&储能电池装机量为5.26GWh，同比增长293%。预计全年装机量达25GWh，同比增长98.4%。
财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为56.41亿元、71.13亿元、86.08亿元，对应EPS分别为1.97元、2.49元、3.01元。当前股价对应的P/E为83.9倍，未来三年逐步下降至55.0倍。
风险提示：包括新能源汽车销量不及预期、上游原材料涨价等。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	127,739	156,598	214,762	252,504	315,327
归母净利润(百万元)	1,614	4,234	5,641	7,113	8,608
EPS(元)	0.56	1.48	1.97	2.49	3.01
P/E(倍)	293.3	111.8	83.9	66.6	55.0
P/B(倍)	9.0	8.5	7.8	7.0	6.2

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	-1.8	22.6	37.1	17.6	24.9
营业利润增长率(%)	-45.5	206.4	23.6	22.1	18.7
归母净利润增长率(%)	-41.9	162.3	33.2	26.1	21.0
毛利率(%)	16.3	19.4	16.9	16.8	16.5
净利率(%)	1.3	2.7	2.6	2.8	2.7
ROE(%)	3.4	9.3	10.1	11.1	11.9
EV/EBITDA	35.5	24.8	26.7	20.3	19.0

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产(百万元)	106,967	111,605	222,534	167,267	301,536
现金(百万元)	12,650	14,445	32,214	37,876	47,299
应收票据及应收账款(百万元)	43,934	41,216	117,805	57,465	152,732
其他流动资产(百万元)	22,887	22,772	20,795	22,899	22,330
资产总计(百万元)	195,642	201,017	320,735	263,800	401,435

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	127,739	156,598	214,762	252,504	315,327
营业成本(百万元)	106,924	126,251	178,467	210,083	263,298
归母净利润(百万元)	1,614	4,234	5,641	7,113	8,608

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流(百万元)	14,741	45,393	-19,641	61,519	-19,794
投资活动现金流(百万元)	-20,881	-14,444	-19,370	-10,716	-17,739
现金净增加额(百万元)	523	2,064	-49,368	40,912	-47,651