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比亚迪2020年业绩总结及投资分析

核心内容概览

本报告分析了比亚迪2020年年报及2021年一季度业绩表现，并对公司的未来发展做出盈利预测与投资建议。报告指出比亚迪的业绩基本符合预期，同时强调其正处于新车周期，具备增长潜力。分析师建议维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年比亚迪实现营收1566亿元，同比增长23%；归母净利润42亿元，同比增长162%。2021年一季度预计归母净利润为2-3亿元，环比下滑主要由于产品调整和原材料涨价，但认为一季度是经营筑底阶段。
• 新车周期已至：2021年比亚迪迎来车型强周期，汉系列车型热销带动品牌向上，DM-i超级混动平台将推动混动车型价格下探，抢占传统燃油车市场。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为2.01元、2.43元、2.91元，维持“买入”投资评级。
• 财务健康：公司资产负债率有所下降，流动比率和速动比率均保持在合理水平，显示良好的短期偿债能力。

关键财务指标

分业务表现

汽车业务

• 收入：2020年为839.93亿元，预计2021-2023年分别为938.31亿元、1198.97亿元、1500.98亿元
• 增速：11.7%、27.8%、25.2%
• 毛利率：25.20% → 23.15% → 21.82% → 22.21%

手机部件及组装

• 收入：600.43亿元 → 690.49亿元 → 759.54亿元 → 835.50亿元
• 增速：15.0%、10.0%、10.0%
• 毛利率：11.2% → 15.0% → 15.0% → 15.0%

二次充电业务

• 收入：120.88亿元 → 126.92亿元 → 133.27亿元 → 139.93亿元
• 增速：5.0%、5.0%、5.0%
• 毛利率：20.2% → 18.0% → 18.0% → 18.0%

其他业务

• 收入：4.74亿元（保持不变）
• 毛利率：4.6% → 7.0% → 5.2% → 5.2%

资产负债表摘要

现金流量表摘要

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 汽车行业政策落地和实施具有不确定性
• 新能源汽车市场竞争加剧

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.01元、2.43元、2.91元
• 投资评级：维持“买入”评级
• 估值比率：P/E从131.29下降至57.77，P/B从9.77下降至4.68，EV/EBITDA从23.79下降至19.80，显示估值逐步走低，投资吸引力增强。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、泰科电子等
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，覆盖乘用车、商用车、汽车零部件等领域
• 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链
• 滕飞：四年产业设计与券商研究经验，法国KEDGE高商金融硕士
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

行业与公司评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级

重要声明

• 本报告信息来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具，不保证其准确性或完整性
• 报告不构成投资建议，不承诺投资者获利，不承担因使用报告内容导致的损失责任
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